海外资源拓展正当时

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    鉴于中国存在巨大的资源需求，中国企业具备良好的财务状况，目前全球资源价格处于低位水平，因此我们认为当前是中国企业进行海外资源拓展的一个良机。

    近年来，中国企业在海外收购方面表现相当活跃，其中最具代表性的案例当属中国铝业公司斥资195亿美元投资国际矿业巨头力拓公司，获得力拓集团有关铁矿、铜矿和铝资产的部分股权，刷新了中国企业海外并购最高金额的纪录。就在同一个月，中国最大的金属贸易商五矿集团也宣布以约17亿美元的价格收购澳洲矿业公司，以确保铜矿及锌矿的供应。

    中国企业的海外并购活动近年来一直在不断升温，尤其是自2007年以来，并购金额不断刷新纪录，收购对象囊括从欧美发达国家到发展中国家的企业，但是中国企业的海外收购活动主要集中在资源类以及金融类公司，其中资源类公司的表现尤为抢眼。

    中国企业近年来活跃的海外并购活动是受中国经济发展的需要所驱。虽然我们认为在收购金融类企业时需要慎之又慎，但在当前资源价格处于低位水平之际，在资源类行业进行海外并购实属明智之举。

    巨大的能源消费推力

    首先，中国对大宗商品的需求日益增大。多年来，中国经济实现了持续快速发展，1995-2008年的平均实际GDP增长率达到了年同比9.7%，特别是自2003年以来，实际GDP增长率均保持在10%以上，2007年更是达到了年同比13.0%的历史较高水平。尽管2008年经济增长速度有所放缓，但是依然保持在9.0%这一远远高出发达国家水平的经济增长率。同时，这些年来中国的人均GDP也一路攀升，从1995年的5000多元大幅提高至2007年的18934元，年均增长率达到12.7%。经济的快速增长以及人均GDP的大幅提高增强了中国的消费能力。

    事实上，近年来，中国对金属等资源的需求在全球中所占的份额已经大幅提高，例如中国对铁矿石的需求在全球所占的份额从2004年的32.0%增加至2008年的49.8%，并且预期在接下去的两年里这一比例还将继续提高，估计2010年将会超过世界需求的一半，达到53.8%（图2）。尤为明显的是，自2006年下半年以来，全球铜需求的增长来源几乎全部都来自中国。

    其次，我们相信未来中国对大宗商品的需求增长潜力巨大。随着工业化和城市化进程的不断推进，中国对各类资源的需求也会继续增加。根据中国国民经济和社会发展第十一个五年规划，从2005年到2010年，将有7000多万人口从农村转移到城镇地区。

    由于人均收入水平较低，中国目前的资源消费仍处于初级阶段，与发达国家相比，其绝对消费量依然大幅偏低。例如2005年中国的人均铜消费仅为韩国的约1/7，美国和日本的约1/4（图3）。我们相信，随着中国经济的继续快速发展，人均收入水平的快速提高，工业化、城镇化进程的进一步推进，未来中国对各类资源的需求潜力将会相当大。

    最后，中国本身矿产资源有限，许多都存在短缺，需要靠大量进口来保证冶炼生产的需求。例如，中国的镍精矿进口自2006年以来急剧增加，到2007年9月份迅速增加至100万吨以上。另外，中国对精铜和铜精矿的进口需求也一直在稳步增加。巨大的需求加上本身资源的短缺，这使得中国必需通过进口来解决资源短缺问题，而通过并购海外资源类企业的方式来锁定未来的资源供给也是一个重要的选择。

    中国企业具备海外收购的实力

    一方面，中国企业的财务状况良好，其资产负债表状况在不断地得到改善，资产余额从2004年底的约8万亿元增加至2008年11月份的逾16万亿元，增加了一倍多。此外，虽然自2008年第三季度以来受经济环境的影响，中国企业的利润增长率大幅下挫，但依然实现了一定的盈利水平。因此，中国企业近年来所积累的良好的财务状况和盈利能力为其进行海外投资提供了前提条件。