国际化：出手是雄心，不出手是本分

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    新千年以来，中国政府将“走出去”作为一项基本政策，鼓励中国企业对外直接投资，中国企业国际化步伐加快。中国对外直接投资在加入WTO之后显著增加，2003年至2007年五年间年投资额增长将近9倍，达到248亿美元，2008年在此基础上又增长了1倍，达到创纪录的521亿美元。

    中国企业对外投资的领域传统上集中在受政策支持的资源性行业和竞争优势较明显的制造业、运输业等。但近年来，随着银行业改制的完成，中国的金融及服务业也开始试水海外市场。截至2007年底，采矿业、制造业、运输业和金融业占中国对外直接投资积累净额的45%以上。

    但中国企业的国际化道路走得并非一帆风顺。产业资本的扩张遭遇水土不服：联想并购IBM之后起起伏伏，前景至今仍不明朗；TCL并购汤姆逊CRT业务之后无法适应市场的迅速变化，最终不得不退出惨淡的欧洲市场。寻找资源的努力则受到驻在国政府的百般阻挠，中海油收购尤尼科被美国政府杯葛；五矿有色收购OZ也难逃政治因素的影响。

    席卷全球的金融危机给中国企业的国际化进程增加了不确定因素。刚起步试水海外的中资金融机构成为危机中的重灾区，中投投资黑石、平安投资富通、国开行投资巴克莱、民生收购美联银，都亏得阴惨惨。工行、建行、中行等也不得不忍痛为其在美国房地产市场的风险敞口计提巨额的减值准备。

    教训虽然惨痛，但金融危机或可成为中国企业国际化的黄金期。

    到海外：寻找危机死阵的生门

    对于资源型海外投资来说，危机造成大宗商品市场价格动荡，初级资源价格大跌。这一方面给现金充裕的中国企业一个以较便宜的价格获取资源的机会，另一方面绷紧了海外矿产商的资金链，降低并购在各国政府审批过程中的摩擦系数。

    首钢收购吉布森山铁矿公司(MountGibsonIron)很能说明这一点。2008年初，首钢以每股2.6澳元收购吉布森山9.74%股份和9.98%的股份选择权，但被澳大利亚官方以违反《公司法》为由叫停；10个月后，受金融危机打击，吉布森山现金紧张，首钢再次提出以约每股0.8澳元收购超过其40%的股权，成为吉布森山控股股东。首钢以更便宜的价格控制更多的股份，而澳洲官方态度却大转弯，甚至公开称首钢的收购为“救助”。

    把中国庞大的外汇储备由美元资产转换成可以强力支撑中国经济发展的初级资源是中国海外投资的占优策略。而金融危机造成的时间窗口可能稍纵即逝。随着经济企稳的迹象出现，初级资源价格止跌回升，阻挠中国企业投资海外资源的势力有重新抬头的趋势。中国有能力的资源型企业应该有投资海外的紧迫感，该出手时就出手。

    金融危机对制造业海外扩张也带来一些正面的影响。中国的国内消费市场不像欧美国家那样出现一蹶不振的现象，立足国内的中国大型制造企业受冲击较小，面对被金融危机削弱的国际竞争对手多了一些胜算。明显的例子如通信设备制造行业的中国“双子星”中兴和华为。他们在危机中不退反进，在欧洲、北美等门槛较高的市场不断取得突破，稳步跻身世界一流通信设备制造商的行列。

    金融危机似乎是中资金融机构投资海外受挫的主要原因之一，但不应因此就放过危机中涌现的十年一遇的投资机会。

首先，投资海外金融资产的系统风险已经减小，在各国政府相继提出经济刺激计划并给银行系统注资之后，海外大型金融机构破产的风险已经大大降低。其次，因为中国的资本市场仍未放开，中资金融机构在危机中躲过一劫，目前现金充裕，弹药充足。在危机中，现金的价值被放大，可以转换成为谈判筹码，弥补中资金融机构经验不足的缺陷，在谈判中取得先机。

    还要看到，金融产业国际化趋势并未因全球金融危机而出现逆转，涉足国际业务是中资金融机构无法回避的挑战。不论金融危机如何发展，国内租赁、信贷、保险、证券等市场都会按计划逐渐放开。面对来自国际金融集团越来越大的竞争压力，中资金融机构必须发展自身的核心竞争力。最近较流行的说法是抄底华尔街的人才。实际上，不进行直接投资，即便是在国外金融机构大幅裁员的背景下，中资机构在海外延揽到核心人才的机会仍然有限。