资本牛市中国民企摸什么下海

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    中国的民营企业在进入资本市场之前，面临着化解原罪、角色转变以及内外透明三座大山。

    中国的资本市场已经成为世界的焦点。
 

    仅在2006年全年，一共有86家中国民营企业在境外上市，远远超过了国有企业13家的上市数量。几乎所有的分析者都认为：中国未来强劲的宏观经济和良好的公司业绩，是民营企业在资本市场受追捧的原因所在。

    步入牛市的中国内地股市吸引了大批中小民营企业。2007年第三季度，深圳中小企业板就吸引了35家企业上市，几乎相当于2007年上半年深圳中小企业板上市企业数量的总和。在中小企业板上市的企业中，70%以上都是民营企业。更有数以百计的企业在门外排队等候。

    过去的两年中，中国股市有了超过400%的增长幅度，而中国的民营企业在这一轮牛市中觅得了难得的发展良机。

    以2004年在中小企业板上市的苏宁电器为例，该公司在2006年中期非公开发行的2500万股股票被7家基金管理公司以48元的单价认购，再融资金额达12亿元。而其后，这家公司的股价最高达到74.5元。

    根据苏宁的计划，本次融资的资金将被用于连锁店面开设、信息中心的建设以及建立物流基地。这无疑再次促进企业的良性发展。上市三年，苏宁电器销售复合增长率突破75%，净利润复合增长率近100%，给投资者的回报更是达到近30倍。

    但是良好的势头不能掩饰市场恐慌的声音。“泡沫！新一轮的泡沫！”这样的声音依旧会在资本市场中响起。牛市周期中的中国资本市场，是否真能成为民营企业的天堂？

    危险的陷阱？

    即便是资本市场牛气冲天，仍有很多民营企业家坚持认为：资本市场是个危险的陷阱。

    国内低压电器行业最大产销企业正泰集团早在1998年便进入上市辅导期，然而在上市具体时间表上，企业方却一直表现得非常谨慎。正泰集团董事长南存辉就曾表示要“慎提上市”，他给出的解释是：一些民企由规模较小的家族企业开始，逐步进入比较高速的发展时期，有许多管理问题需要不断去完善，要不断去夯实基础。如果为了赶时间、套钱上市，很可能使包装成为伪装，最终害了股民也害了自己。

    对此，湘财证券首席经济学家金岩石则认为：大部分的民营企业家不是败在资本市场上，而是败在自己身上。“资本市场上败下来的微乎其微，因为大部分的民营企业还没上市。”他进一步向《中外管理》解释道：中国的家族企业在进入资本市场之前，首先要补税，化解企业原罪；其次是企业家要从老板变成打工仔；然后要透明。这三点是民营企业进入资本市场面临的三座大山。

    金岩石博士称：中国传统的商业文明，讲求的是藏而不露，但是证券化的商业文明是透明的，这正是上市公司与一般民营企业的区别所在。“透而不明明确告诉市场，所有的东西都是干净的，而不干净的看不见；藏而不露则是告诉市场都是不干净的，只不过藏起来了”。

    股市带来了什么？

    《国富论》作者亚当·斯密早年提出：企业在资本市场的微观行为，主要的动机绝对不是让股民赚钱。

而在中国，起步虽晚但发展迅速的资本市场已经成为股民公认的演绎暴富神话的舞台，一时间出现了全民变股民的状况。但是随着市场的逐步完善，越来越多的人认识到：股市的作用不仅仅是投资与圈钱这么简单，对于企业而言，资本市场的作用远不仅于此。

    上市不是目的，只能是手段；圈钱更不是目的，目的只能是建立完善的公司治理结构。面对国际市场的竞争，上市被许多民营企业当成了企业的卖点。在他们心中，企业上市不仅能为股东带来价值不菲的回报，最关键的是能够让企业的管理制度更加健全。

    但资本市场并非风平浪静。在1990年代，参与中国资本市场最早的一批民营企业家，“十之八九都在牢里，这说明上市是一把双刃剑”。控制公司超过98%股权、明确表示不会涉足中国资本市场的东星航空董事长兰世立告诉《中外管理》：“民营企业在上市之前，必须仔细斟酌，资本市场对自己到底是利大还是弊大。”