中国零售企业资金链风险研究主要发现

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    受金融危机的影响，近年来高速发展的零售业也面临严峻挑战。为了解中国零售企业资金链风险的状况，掌握在目前经济形势零售业资金链现状和问题，中国连锁经营协会会同普华永道会计师事务所共同进行了这一调研。

    研究的对象主要为在中国的零售业上市公司。研究样本企业分为百货商店和购物中心类、食品日用品超市类和连锁专业店三大类。

    研究主要从资金来源、资产构成、盈利能力、融资能力、资金用途等五个方面进行分析。

    1．应付账款是零售商最主要的资金来源

    应付账款平均占到资金总来源的四分之一，并且随着公司规模扩张销售增长，来自于应付账款的资金相应增长。应付账款包含供应商应付款和商户应付款两类。

    预收账款具有有重要地位，主要是发行消费储值卡预收的资金。发行储值卡不仅能达到促销的目的，更是获取资金的手段之一。

    利润盈余应是企业最根本和长远的资金增长来源，但占比相对不高。包括经营性利润和非经营性业务活动（如证券、房产投资）中获得的利润。

    2．大部分企业的现金能满足正常的经营需要

    现金（包括库存现金和银行存款）平均占资产28%。在经济低迷期，如果经营性现金流减少的情况下继续大举扩张，甚至支出超过经营利润产生的现金流，很大程度上依赖应付账款的支持，将对公司财务状况造成巨大压力。

    经济下行期，零售企业的资产构成有两个主要的风险：

    一是高度依赖短期负债的风险显现。首先，企业盈利能力因大幅度促销和规模效益下降而变弱，大比例固定费用给经营带来较大压力。其次，股票投资等非经营性利润曾贡献相当部分资金，目前也大受影响。另外，过去大量投资的房地产和金融资产占用大量资金，变现和收益都存在较大问题。

    二是非零售业务资产存在较大风险。占总资产的5%，主要包括股票投资、非自用房地产投资以及对非零售企业的股权投资等。

    3．利用供应商账款作为资金来源的扩展空间有限

    研究表明，由于受到国家相关法规的约束，许多零售企业的供应商帐期大幅缩短，未来利用供应商账款作为资金来源的空间有限。

    大部分零售企业的应付款周转天数明显下降：

    百货店统计样本总计42家，2007年平均49天，2008年48天；其中下降的24家，2007年56天，2008年51天。

    超市公司统计样本共18家，2007年平均68天，2008年66天；其中下降的24家，2007年61天，2008年49天。

    企业的内外制度（如公平交易管理办法、公平交易畅议、企业管理制度加强等）和经济环境（供应商受到更大的影响，资金状况更为紧张）的双重作用促使应付款周转天数下降。

    4．非经营性收益具有不可持续性

    零售企业的非经营性收益主要为投资收益和营业外利润两项，这两方面收益占税前利润比例在最近三年皆达到了10%左右。

    投资收益：自2006年至2009年，中国股票市场变化很大，投资收益占税前利润比例最高达到2007年的10.7%，但2008年已下降到7.6%，2009年可能会更低。营业外利润：区域型并具有国有资本背景的零售企业占比较高，地方政府通过财政返还及政策支持，为当地企业直接或间接提供部分现金流。

    非经营性收益本身就具有不可持续性，而且在经济下行期，一方面资本市场低迷，另一方面地方政府财政同样压力重重，来自于非经营性收益的现金势必受到负面影响。

    5．有限资金投入到核心业务

    近几年，零售业处于快速扩张期。零售企业的扩张支出规模普遍高于其经营利润所产生的现金流，很大程度上依靠营运负债如供应商账款资金、发行现金储值卡从消费者获取现金等。