解析云南铜业：32亿现金是否难掩羸弱

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摘要：尽管截至去年底云南铜业账面上的货币资金还有32亿，但这家盈利欠佳的大型铜企依然一如既往地表现出对资金的急切渴求。　　　　今年3月初，云南铜业发行10亿元无担保短期融资券，募集资金中的5亿元用于购买铜精 　　尽管截至去年底云南铜业账面上的货币资金还有32亿，但这家盈利欠佳的大型铜企依然一如既往地表现出对资金的急切渴求。
　　
　　今年3月初，云南铜业发行10亿元无担保短期融资券，募集资金中的5亿元用于购买铜精矿、粗铜等原材料，另外5亿用于替换到期利率较高的银行贷款。与此同时，公司不顾银价节节攀升的大势，自去年以来矢志不渝地挂牌出售兰坪云矿银业公司51%的股权。
　　
　　兰坪云矿主要从事银、锌、铅、铜的开发，由于去年云南铜业挂牌出卖该股权时无人问津而流拍，今年云南铜业以1.62亿元的价格再度挂牌出售，价格较上次低400万元，对急于出售的原因，云南铜业此前称是因该矿资源不确定，且公司对开采工艺技术掌握有限。
　　
　　在银价创下近30年新高的同时，云南铜业却降低400万元拍卖银矿股权的行为着实令人费解，业内人士认为，一方面是为了摆脱亏损，兰坪云矿2009年净利润为-4000万元，去年净利润为-4422.54万元，另一方面，也是为了急切得到资金。
　　
　　公司去年底公司货币资金为32亿，但相对于公司当期222亿元的巨额流动负债而言，其现有资金所能发挥的作用只是杯水车薪。
　　
　　事实上，云南铜业近年资金一直紧张。2007年底刚刚通过定向增发成功融资43.5亿元，仅在一年之后便迅速陷入资金链全线吃紧的窘境。2008年经营活动现金流为-51.5亿元，其间虽通过借款取得现金141.8亿元，但到2008年底，期末现金及现金等价物余额从2007年底的90亿元锐减至38亿元。而去年底，这一数额只有32亿元，比2008年还少6亿元。
　　
　　公司去年底的经营现金净额为-3.4亿元，经营现金流量增长率-121.88%，到今年一季度末，经营现金净额为-2.8亿元，经营现金流量增长率-78.77%，而公司短期借款多达152.74亿元。
　　
　　第一创业近期发布的研报表示，云南铜业地处交通运输尚不便利的云南，运输费用较高，自2008年出现巨额亏损后，公司近年来资产负债水平一直居高不下，公司资产负债率连续三年高居80%以上，是所有A股有色金属上市企业的最高水平。
　　
　　在资金吃紧的同时，云南铜业的主营业务始终低迷。公司2010年实现营业收入317.13亿元，同比增长96.0%；实现净利润4.31亿元，同比增长15.6%；实现基本EPS为0.34元，这份业绩看上去略有增长，但扣除非经常性损益后，净利只有3.9亿元。
　　
　　而从过去三年的业绩看，若扣除非经常性损益，云南铜业的净利润平均值为-6.93亿元。也就是说，尽管公司过去三年只有一年是明确的亏损，但平均下来，每年亏损将近7亿元。
　　
　　令人大跌眼镜的还有，过去三年，云南铜业两度更换审计机构。第一次更换审计机构是2008年2月，即2007年年报出炉前。云南铜业终止了此前与亚太中汇会计师事务所的合作，重新选择中瑞华恒信会计师事务所云南第二分所作为公司2007年的审计机构。
　　
　　2009年10月，云南铜业再次更换审计机构，为公司服务还不到两年的中瑞岳华会计师事务所终止了与公司的工作，董事会决定由天健正信会计师事务所作为公司2009年审计机构。更换行为同样在2009年年报出炉前。