江西水泥负债率高企 分红为融资铺道路

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摘要：原定于4月29日才发布年报的江西水泥(000789,股吧)（000789）今日就迫不及待公布了2010年年报。显然，归属于母公司净利润达1.53亿元，同比增长131.91%的业绩让公司颇有底气。 并     原定于4月29日才发布年报的江西水泥(000789,股吧)（000789）今日就迫不及待公布了2010年年报。显然，归属于母公司净利润达1.53亿元，同比增长131.91%的业绩让公司颇有底气。

    并且，作为一只从2004年开始就从未分红的“铁公鸡”，江西水泥此次提出了每10股派0.8元（含税）的分配方案。不过，公司管理层之所以在这个时刻做出分配方案颇有无奈的意味，因为这与公司的融资需求密切相关。

    面临流动资金之渴

    今日年报显示，2010年江西水泥实现超额完成年度目标，生产熟料1，122万吨、水泥1，303万吨，同比分别增长21.94%和13.36%；产品总销量1，562.28万吨，同比增长23.6%；其中水泥销售1，298.02万吨，较上年同期增长13.26%；实现销售收入38.47亿元，同比增长34.26%，利税总额6.6亿元，同比增长51.92%，其中归属于母公司股东的净利润同比增长在131.91%。

    值得注意的是，截至到2010年底，公司的负债总额达到了42.52亿元，负债率达64.55%。据统计，2008年末，2009年末和2010年9月末，水泥行业的平均资产负债率（加权数）分别为51.04%，53.72%和57.87%。江西水泥资产负债率明显高于水泥行业平均资产负债率。

    而年报显示，公司的货币资金只有9.26亿元。为了缓解资金之渴，2010年12月公司启动了发行8亿元短期融资券工作。同期获得南方水泥投资分红4232.2万元。另外，大股东江西水泥有限责任公司还委托银行借款11，000万元资金给公司，缓解了公司流动资金之急，

    公司称随着国家启动了1000万套保障性安居工程住房建设，加大了农田水利建设的投资力度，加之“十一五”结转的重大项目，为水泥行业带来了巨大需求。而水泥产业亦是规模性、资源性、区域性经济，没有规模就没有效益。因此，江西水泥也走上了积极扩张之路。

    长达6年不分红

    为了巩固江西水泥市场的主导地位，公司拟投入建设万年6号窑余热发电项目；继续实施区域联合重组，收购江西锦溪水泥有限公司50%股权；推进万年商品混凝土搅拌站项目、兴国商品混凝土搅拌站项目，预计共需要资金10亿元左右。

    为此，江西水泥2月16日发布非公开发行预案，拟以不低于10.64元/股的价格发行不超过6500万股，募集资金6.3亿元，其中有5亿元用于收购江西锦溪水泥50%股权，1.2亿元用于补充公司流动资金，以降低公司资产负债率。并且公司还决定分次择机发行短期融资券。

    不过根据证监会《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》：上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转债或向原有股东配售股份。换句话说，上市公司要进行再融资，需要在最近三个会计年度必须至少要进行一次现金分红。上市公司的再融资，因花哨包装中蕴涵的动机不纯，融资额远胜派现回报，往往被人们斥为“圈钱”。

    值得注意的是，为了顺利启动再融资计划，从2004年开始就没有实施过分红的江西水泥今天提出了每10股派发现金0.80元（含税）的分配方案。但这笔派现与公司的欲实施的融资规模相比实在不值一提。