P2P网络借贷羊群行为影响分析

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　　在网络借贷环境下,羊群行为表现为借款参与人的数量将吸引后续出借人的投标。随着借款投标数目的增加,投标时间间隔减少,出借人的投标集中在借款列表即将满标的时段。

　　基于之前学者对网络借贷羊群行为的研究,本文利用我国最早的P2P网络借贷平台——拍拍贷的交易数据验证羊群行为的存在及其影响。实证结果表明,P2P网络借贷市场中的羊群行为是存在并且非常显著的,出借者在投资决策过程中显现出明显的聚集特征。但是这种跟风行为并没有给出借者带来收益,相反它减少了出借者的投资收益:一方面,由于竞标压低了利率出借者的投资回报降低了;另一方面,羊群行为无助于出借者识别出更可靠的借款人,甚至可能使出借者投向了资质更差的借款人,贷款违约率更高。这说明我国借贷市场中的投资者是不太理性的。

然而,这样的结论却与Herzensteinetal.(2011)、Zhang和Liu(2012)针对Prosper的研究发现截然不同。羊群行为在出借人选择出借对象时表现为正面的影响。他们的研究显示,出借人在考虑他人决策的同时也会考虑出借对象其他的各种属性,一些负面借款属性(例如很低的信用等级、很高的借款收入比等;)会放大羊群行为的动量(Momentum),而正面借款属性会弱化羊群行为的动量,最终表现出来的效果是,羊群动量越大(如,融资百分比越高)的借款项目其违约率越低(融资百分比增加1%,违约率就会降低0.2%)。羊群行为使的市场中的每个投资者都有受益。

之所以会出现这种情况,可能有两方面的原因:一种可能的解释是我国的借贷市场还不够完善,投资者能够获取的信息还非常有限。例如,Prosper□中投资者的信用等级是由第三方征信机构提供的,比较客观可靠;而拍拍贷并没有办法从国家征信系统中获取借款者的信用水平,而是根据借款人自己提供的信息来进行认证计算的,其可信程度就比较差。由于信息不够充分,投资者很容易被人误导,造成决策失误。另一种可能的解释是我国金融市场还不够发达,出借者投.资经验还比较缺乏,因此决策过程缺乏全面、理性的分析,盲目跟风,造成了决策失误。这也说明,在不同的市场环境和文化背景下,投资者的行为有很大的不同,国外的研究结论并不能在国内环境中简单套用。