嗷嗷待“哺” 平台“傍”上市公司或借道三四板

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　　摘要：再遭坏账风波后，目前深圳P2P平台红岭创投已与上市公司洽谈合作，达成框架协议。据了解，像拍拍贷、陆金所、宜信等也都在谋求海外上市之路。但业内人数认为，在国内监管政策未明、平台的主体独立性尚未明确情况下，海外市场也不一定能上市。

　　红岭创投日前对外宣称，公司已经启动国内市场上市准备，预期在三年内完成上市。这意味着经历爆发性增长后，P2P网贷平台不再满足于自身的“小步”前进，开始谋求借力资本市场快速扩张。

　　“我们一直都在做上市的准备，公司财务规范等各方面早已就绪，预计拍拍贷2017年之前能够完成海外上市。”拍拍贷CEO张俊告诉中国证券报记者，如果红岭创投能率先在国内上市，对整个网贷行业来说，无疑是重大的利好，后续将会有一批平台将效仿。

　　网贷之家CEO徐红伟表示，当前部分网贷平台发展到一定程度，希望通过资本市场来获得资金。而在遭遇大额可能坏账情况后，红岭创投想要借道资本市场获取资金来化解风险显然更为急切。平台欲借力资本市场实现扩张，但尚属野蛮生长的P2P行业，相关的法律法规及行业还远未完善，网贷平台的上市之路“道阻且长”。

　　红岭“借壳”疑云 欲借资本市场破局

　　2月7日，红岭创投再度被曝出“安徽4号标”方森海园林7000万元借款存在资金断裂的风险。2月14日，红岭创投在投资者交流会上表示，公司于2月9日启动国内市场上市准备工作，目标是3年内实现国内资本市场上市，整体市值超过500亿元。目前已经邀请投行、会计师事务所、评估事务所、律师事务所等相关机构进场工作。红岭创投董事长周世平称，公司正在与一家上市公司洽谈合作，但具体方案未定，该上市公司已经因为筹划重大事项停牌，估计7月前后上市公司才会公布预案。

　　“红岭创投与上市公司合作预案将在7月公布，又称3年内实现上市，两个时间并不吻合。可能的一种情况是当前红岭创投遭遇流动性风险，且经过2014年的高速发展后，潜在风险会不断扩大和暴露，红岭创投必须引入更多的资本支撑覆盖可能出现的风险。预计此次与上市公司的合作不太可能是直接实现上市，更多是计划引入资本而非直接上市。红岭创投此次提出3年内上市，期间的不确定性因素太多了。”资深业内人士分析。

　　2014年初，红岭创投的平台贷款累计发放额35亿元，待收余额6.5亿元；到2014年底，贷款累计发放额为200亿元，待收余额72亿元；预计到2015年底，待收余额将达到150亿-200亿元。此前周世平坦言，针对红岭流动资金不充足、难以覆盖大额融资可能造成的风险，红岭创投真正的流动性大考是在2016年3月至6月期间。上述人士表示，红岭创投在此引入上市公司资本有利于化解未来可能遭遇的流动性风险。

　　此前市场传出红岭创投拟“借壳”上市，而后周世平又表示上市不一定是通过“借壳”。徐红伟向中国证券报记者表示，IPO和借壳这两种方式的难度很大，如果是重组，因涉及主营业务发生变化，要获得监管层的批准也不容易。红岭创投所称的“上市”，更可能是通过上市公司收购红岭创投的部分股权或者对其进行增资，这种方式容易操作；目前红岭创投引入上市公司的话，其估值会被压得比较低。

　　一位正在与互联网金融企业在谈合作事宜的某上市公司董秘告诉中国证券报记者，互联网金融平台不像实体企业，所有业务和资产都是看得见的，平台的估值很难评估。上市公司一般是以参股的方式小额投资互联网金融公司，这样可以绕开一些审批。

　　如果红岭创投此次与上市公司并购重组成功，那么将成为国内第一家上市的P2P借贷平台。但业内人士分析，此次红岭创投表示已与上市公司在洽谈合作，估计也只是达成框架性的协议。中银律师事务所安寿辉表示，一般来说，框架性协议的法律效应不大，类似战略合作协议，还是存在不收购或者不合作的可能。

　　风险积聚刚兑严重 平台上市非易事

　　业内人士认为，如果平台想要独立上市，一般会选择海外资本市场，美国的Lending Club上市后，海外市场对网贷平台有了明确清晰的认定，也提供了较为宽松的环境。据了解，像拍拍贷、陆金所、宜信等也都在谋求海外上市之路。

　　作为国内最早上线及引入风投的P2P平台，拍拍贷早已开始谋划在美国上市，特别是风投进入几年后已经开始着急退出。徐红伟认为，“要登陆境内资本市场非常不容易，特别是对于新兴的行业，现在更多的平台主要是想在海外市场上市，在Lending Club在美国上市后国内网贷行业已跃跃欲试”。

　　但在国内监管政策未明、平台的主体独立性还没有得到明确的情况下，海外市场也不一定能上市。与Lending Club作为纯信息中介且有明朗的可持续的经营模式不同，国内绝大部分网贷平台还做不到纯信息中介，同时行业的刚性兑付问题在还未解决的情况下，网贷平台作为独立主体上市的可能性并不大。

　　张俊表示，在行业没相对完善的监管时就上市，无论对投资人、保荐机构来说都存在着巨大的风险，而上市之后一旦出现坏账，资本市场很难去消化和解决。周世平在接受中国证券报记者采访时表示，关于红岭创投上市，确实存在不确定性，面临问题主要是监管政策和行业刚性兑付问题。

　　徐红伟认为，事实上早期的电子商务门户这类互联网企业在国内都上不了市，何况互联网金融企业，除了企业的法律定位以外，网贷平台的业务合规性到现在一样没有明确，经营可持续性存在问题。一旦平台出现坏账，平台业务还可能被定义为非法行为，对于资质较好的平台，坏账出现后还要刚性兑付，如果上市这个坏账投资者是否愿意买单。

　　目前，国内的P2P网贷平台上市的条件还需要进一步成熟，有业内人士分析，一些平台并不是纯借贷的信息平台，还设有资金池，甚至处于非法集资的边缘，另外整体行业发展还不规范不成熟，如资金托管等法律法规和行业秩序等行业监管未建立起来。在组织结构未明和经营运作模式的合法与否未得到确定以前，谈上市显然为时过早。

　　除了监管的不确定性外，红岭创投的自身业务模式和业务风险问题更是关键。一位不愿具名的业内人士认为，红岭的大单模式可能存在风险。监管层一直引导网贷平台做小微普惠金融；同时在被曝出巨额的可能坏账后，有没有尚未暴露的更大的风险不得而知。对于监管部门来说，不可能轻易把风险如此大的企业引入资本市场，一旦风险发生，将引起资本市场的大震动。李耀东认为，在短期内网贷平台在国内上市的可能性还很小。

　　嗷嗷待“哺” 平台“傍”上市公司或借道三四板

　　张俊分析，2015年随着宏观经济继续下行，将导致坏账率的蔓延，网贷平台将面临行业的洗牌，30%—50%平台可能将倒闭。徐红伟认为，互联网金融真正的“战斗”还没有开始，因为传统的金融大鳄和其他行业的庞然大物还没真正进场。在经过上一轮的跑马圈地后，已有一定规模的平台需要巩固已打下的“江山”，在独立上市还不能走通的情况下，与具有强大融资能力的上市公司合作能够为其提供大额的资金来源、信用增信、资源的整合以及品牌影响力。

　　从2014年情况来看，有国资背景和传统金融背景的平台发展起来显然更具优势，如开鑫贷、陆金所。对于民营平台而言，更需要积累和走出自己的特色，进行差异化竞争才能有立足之地，但民营平台不能像有强大背景的平台一般有雄厚的资金来源，因此，“傍”上市公司是其突围的路子之一。

　　据不完全统计，A股40余家上市公司通过收购、参股、设立子公司等方式涉足P2P行业，而大部分与其主业并无关联。某上市公司董秘表示，涉水互联网金融，主要是看到其快速的发展公司想提前进入，对互联网金融行业本身公司并未深入了解，所以只是通过参股方式进行。

　　联金所首席运营官刘哲向中国证券报记者表示，当前一些上市公司，有的是自己投资设立平台，这些平台起步也是相对比较早；另外一些上市公司则是注资入股已有的平台来进入互联网金融行业，一般情况下这种入股方式上市公司会要求控股。

　　2月17日，创业板公司银之杰(300085,股吧)发布公告拟收购联金所股权。此前，联金所一直准备在香港上市，最终为何放弃独立上市之路而愿被上市公司收购？刘哲表示，上市公司能够给平台带来更大的品牌影响力，同时能更好整合资源，不仅仅只做借贷环节业务，通过产业形成金融闭环。上市之路要等多久还不知道，如果此次收购顺利，把平台做大后再分拆独立上市，当下需要先借助资本壮大发展。

　　安寿辉表示，在目前金融改革和鼓励A股市场化的大环境下，随着注册制渐近，如果网贷平台能够解决经营持续性及安全性问题，是存在上市的可能性。近日，深交所表示将推动尚未盈利的互联网及高科技企业上市政策尽早落地，研究丰富创业板市场内部层次、完善上市标准，推动新三板与创业板转板试点。这就意味着，一旦政策落地互联网金融企业也有上市的可能，但由于金融行业的特殊性，A股市场对平台的上市要求及管理规则等各方面的细节还需要很长一段时间去设定。

　　刘哲表示，新三板已经允许亏损企业挂牌，创业板也在慢慢放开，如果监管层能够明确网贷行业的定位，那么上市也就有了可能。目前，已有不少平台如团贷网、易通贷已经启动新三板的挂牌；也有不少网贷平台纷纷在地方股权交易中心挂牌，2014年已有近20家网贷平台在全国各地股权交易中心挂牌。进入资本市场之后除了实现融资功能助推挂牌企业进一步发展之外，更有相关公司治理、规范运作的示范效应。团贷网CEO唐军表示，上新三板主要为未来在A股创业板上市做准备，一方面可以“练练兵”，学习上市企业的规范化运作；另外，未来如果新三板“转板”相关政策出台，团贷网期望在A股创业板上市。