众筹平台为关联P2P融资 合规性需待监管明确

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众筹平台青桐树的一起众筹项目引起业内关注，因融资方P2P公司煜达投资城为平台的关联方。业内人士指出，这种情况实际上相当于P2P平台的自融，但这种行为是否可行还要看证监会的态度。此外，记者发现，青桐树截至12月15日所有的四个项目，融资方均为平台关联方。

与此同时，受银监会7月下发的《关于完善和创新小微企业贷款服务 提高小微企业金融服务水平的通知》以及年底银行业流动性紧张影响。中小微企业以及个人为从银行续贷，开始纷纷通过P2P平台融入短期资金，这种行为催生了P2P行业过桥贷款的繁荣。不过，过桥贷款的风险不容忽视。业内人士指出，如果没有可靠的银行资源，对过桥业务需要谨慎操作。

因为“基因”的天然相近，P2P与众筹的融合趋势越来越明显。近日，《每日经济新闻》记者注意到，深圳一家名为青桐树的众筹平台，发布了一项以其关联P2P平台煜达投资城为标的的股权众筹项目。

根据项目介绍，此次所筹资金，一半将用于补充煜达投资城的风险准备金，一半用于公司经营发展。理论上，一旦煜达投资城出现违约，风险将很容易传递到青桐树，因此存在交叉违约的风险。

棕榈树CEO洪自华向 《每日经济新闻》记者表示，众筹平台为关联公司发起股权众筹，其性质与P2P的自融没有太大区别。但目前针对众筹的相关法律还不完善，也缺乏相关的司法解释，众筹平台为关联公司进行项目融资是否可行，还要看证监会的态度。

值得注意的是，11月26日，银监会创新监管部主任王岩岫在“2014支付清算与互联网金融论坛”上提及互联网金融监管的思路时，明确表示 “要防范违规的混业经营”。虽然对于“违规的混业经营”目前尚无明文规定，但监管层防范跨金融风险传导和交叉违约的意图已经比较明显。

项目融资方为平台关联公司

据了解，青桐树上线时间并不长。其官网信息显示，平台正式上线时间为10月31日。与其他众筹平台不同，青桐树上的众筹项目多以关联公司为标的。

根据其项目记录，截至12月15日，青铜树上完成的众筹项目一共有4个，其中两个分别名为“红木贸易项目”和“煜达投资城A轮融资项目-Ⅰ”，剩下的两个项目名称相同，都叫“盛世鸿雅股权众筹项目”。

其中，“红木贸易项目”与P2P产品相似。根据其项目介绍，该项目融资规模为2000万元~2200万元，项目期限为24个月，资金定向用于红木原材料及加工、红木家居成品、半成品的投资，最低认购额为2万元，且以人民币1万元的整数倍递增，投资者个数小于等于80。

值得注意的是，与P2P产品不同，该项目没有约定利率，而是预期年化收益率为16%~18%。项目发起人为深圳市煜隆创业投资股份有限公司 （以下简称煜隆创投）。资料显示，煜隆创投为青桐树的主办单位。

《每日经济新闻》记者注意到，两个“盛世鸿雅股权众筹项目”的标的都是 “深圳市盛世鸿雅家具有限公司”，一次募资1000万元，一次募资500万元。项目介绍称，盛世鸿雅团队核心是杨定平，而杨定平同时是煜隆创投创始人兼董事长、盛世鸿雅创始人兼董事长。

此外，“煜达投资城A轮融资项目-Ⅰ”标的方是深圳市煜达融资咨询股份有限公司 （煜达投资城运营方，以下简称煜达融资）。根据深圳市市场监督管理局网上查询结果，煜达融资股东为煜隆创投与杨定平。

“煜达投资城A轮融资项目-Ⅰ”发布时间为2014年12月2日。项目介绍称：“煜达投资城A轮融资，拟融资4000万元人民币，主要用作投资城风险准备金。其中本次融资的2000万元为对外招股方案，由公司外部投资者认购。”标的公司估值是3亿元，估值依据是“据煜达投资城当前有形与无形资产价值及未来的营收与盈利能力综合评估”。

对于标的公司估值的确定，青桐树客服人员告诉《每日经济新闻》记者，具体细节并不清楚，但估值过程中没有引入第三方审计。

值得一提的是，项目介绍里对煜达投资城营收作出了预测：2015年为8700万，2016年为5.6亿元，2017年为24亿元，2018年为39亿元。此外，净利率预测为：2015年35%，2016年25%，2017年15%，2018年15%；盈利预测：2015年3045万，2016年1.4亿，2017年3.6亿，2018年5.85亿；分红提取比例：2015年100%，2016年60%，2017年50%，2018年50%；分红提取金额：2015年3045万，2016年8400万，2017年1.8亿，2018年2.925亿；股权分红回报率预测：2015年18.45%，2016年50.91%，2017年109.09%，2018年177.27%。

此外，《每日经济新闻》记者注意到，“煜达投资城A轮融资项目-Ⅰ”还有最低预期股权分红回报率预测：2015年18%，2016年20%，2017年22%，2018年24%。对于最低回报，青桐树客服人员表示，只要公司没有破产，就会硬性兜底。

律师：目前法律并未禁止这样做

值得一提的是，在青桐树与其关联公司的网站上，并没有隐瞒其相互的关联关系，并多处强调杨定平的核心作用。比如，煜隆创投官网就介绍称：“煜隆集团在董事长杨定平的带领下，整合互联网金融、电子商务、传统家居产业链，通过互联网平台将制造商、供应商、销售企业、消费者、创业者、投资人等若干资源进行生态嫁接，构造了基于互联网、移动互联网的大金融与家居电商融合生态圈。集团现已发展为集股权投资、电子商务等于一体，以投资家居产业为主的专业投资管理机构，目前旗下拥有全资、控（参）股企业8家。”

值得注意的是，根据监管部门的多次吹风，互联网金融分业监管的框架已经基本确定。11月26日，王岩岫在 “2014支付清算与互联网金融论坛”上提及对互联网金融监管的思路时，针对风险防控，首次明确“要防范违规的混业经营”。

虽然在互联网金融领域，对于什么是违规的混业经营，目前尚无明文规定，但监管层防范跨金融风险传导和交叉违约的意图已经比较明显。王岩岫在上述论坛上表示：“我国是分业经营、分业监管的金融体制，互联网金融的发展必须防止跨金融风险传导，要建立相应的防火墙机制，不能构成交叉违约。”

为进一步了解青桐树为其关联方融资的合规性，以及相关项目标的公司的净资产、估值等问题，《每日经济新闻》记者辗转与煜达投资城高层及青桐树方面取得了联系。最后煜隆创投方面统一回复记者称，目前暂不方便回应。

北京大成律师事务所律师肖飒向《每日经济新闻》记者表示，众筹平台为关联P2P平台融资，存在道德风险，但这是一个很新的事情，目前法律并没有禁止这样做。

洪自华则指出，众筹平台为关联方融资，其性质与P2P的自融基本相同。不过，目前众筹的相关法律还不完善，也缺乏相关的司法解释，众筹平台为关联公司进行项目融资是否可行，还要看证监会的态度。

来源：《每日经济新闻》