关注企业发展过程中积累的资本元素
企业,只有企业,才是投融资的核心,金融资源都得围着企业转。这句话是在剖析长期以来的一个思维误区:一谈融资,人们都以为是企业求着投资方要钱,企业是孙子,投资方是老爷子。其实恰恰弄反了。
看下上面的图表,所有的投资方金融资源都是通过企业的发展来获得投资回报,例如,银行希望找到长期优良的企业客户,借以获得长期的贷款收益。尤其是我国银行业,比不上发达国家的银行那么多的金融产品,我国银行主要仍是靠企业贷款和储户储蓄活着。再例如政府部门,需要以地方经济发展证明其政绩,主要靠企业发展提升GDP、就业、交税等。一句话,只有企业发展好了,各个投资方才各得其所。所以,企业是核心、抓手,纲举目张。关注企业,才有出路;只关心钱,没有出路。
既然我们要关注企业,那么如何关注?要害是什么?
笔者主张要关注企业的全过程,包括初创、成长、成熟、转型、上市等各个阶段。
那么,“过程资本链”是什么意思?
企业发展经历了一个又一个阶段,伴随着每个阶段,企业逐步积累了多种资本元素。资本元素可以用来融资,多种资本元素相互间的逻辑关系构成资本链,助力企业发展。
例如,一个小型科技企业刚组建时只有科研人员和不成熟的科技成果,后来经过努力获得了IP(知识产权)专利,IP就是资本元素,可以增加注册资本,也可以质押融资。再后来制造了第一个产品,申请了品牌、商标,获得第一个订单,这些都是资本元素。品牌商标可以按照知识产权融资,订单可以做供销抵押贷款。再后来技术、产品、团队、财务报表都好看了,这些资本元素就可以提供给VC/PE做尽职调查,融资。更进一步,企业有了银行贷款并且按时还本付息,它就有了信贷信誉,今后更多的金融机构包括VC/PE看到企业的信贷信誉,就相信企业家的诚信。这表明企业又衍生出新的资本元素:信誉、商誉。融资的基础便更好了。
因此,资本元素之间有逻辑关系,它们互相帮衬构成资本链,以配合企业发展全过程的各个阶段,这就是人们常说的“资本运作”。
妙用阶段化,伺机转型
利用“过程资本链”识别乱象、破局解套,要注意:既要看树木,也要看森林。意思是,你不要只看到企业方和VC/PE两棵树,你还要看到许多投资方的树,许多资本元素、逻辑关系构成链条的树。也就是说,你要看到森林,森林就是指“过程资本链”。
以企业为中心,将金融资源一网打尽。实际上,所有的投资方都想从企业身上拔毛,但是并非都想上市。
例如,银行只想利息,政府只想政绩升官,企业之间的创投并购则是想企业的拓展。在所有的投资方金融资源中,唯独VC/PE最想上市,因为上市借助股票流通性是VC/PE套利退出的最好途径。难怪上市受阻唯独把VC/PE憋坏了,而别的投资模式和投资方并不那么难受。所以VC/PE对企业方大动肝火,惹得企业方不满、社会舆论也颇有微词,称之为“门口的野蛮人”。根源在于:VC/PE并不关心企业发展全过程,只关心短期套利。
因此,我们需要利用阶段化的资本元素。什么叫阶段化?
我们用俏江南(微博)和鼎晖投资打个比方:鼎晖在俏江南上市前这个特定阶段投资了两亿元,目的是上市后利用市盈率套现退出。但是,鼎晖是否了解俏江南之前的几个阶段呢?鼎晖是否预测到俏江南上市之后的阶段呢?上市后的阶段可能遇上国内外股市严格监管,市值不高,难以变现,怎么应对?
鼎晖投资可能说:“我不关心其他阶段,只要俏江南上市,锁定期到了我退出,即大功告成。VC/PE是养猪杀了卖钱,不是养儿子。”但是,让我们考虑一下俏江南掌门人张兰怎么想?
张兰走过了俏江南初创期、成长期、成熟期各个阶段,现在与鼎晖投资在上市前PE阶段发生纠纷挫折。同样道理,张兰是否知道,上市只是万里长征走完了第一步?上市后可能市值不佳,甚至可能遭遇监管部门严查,上了黑名单,被迫私有化退市?总之,有许多阶段在前头。
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