2011年上半年建筑施工企业运营情况分析

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       内容提示：建筑企业的总利润额下降幅度较大，产值利润率则仍维持较低水平。相比2004年中期1.26%的产值利润率，2010年和2011年同期2.68%的利润率，说明建筑行业的运营效率有了很明显的提升，但与同期其他行业的盈利能力相比，建企运营效率提升的空间还比较大。

       持续高位的物价、不断上涨的人力成本、频繁加息的信贷政策，成为2011年上半年宏观经济的真实写照。作为建筑企业，面临来自资金与成本的双重压力，能否继续保持产值的高增长？

       建筑业中期整体业绩下滑

       2011年上半年，全社会固定资产投资共计完成12.46万亿，同比增长25.6%，连续第8年保持25%以上的增长。稳定的高投资，是建筑业行业景气持续良好的保障。2011年1~6月建筑业实现总产值4.3万亿，同比增长26.1%，这一比率为2004年以来增幅最高。

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       与产值增幅超预期相比，新增合同额增幅同比回落较大。截止本年6月30日，建企新增合同额增长幅度为22.14%，比2010年同期增幅31.2%下降8个百分点，新签约合同额的下降，一定程度会对建筑行业的后期景气指数产生影响。

       建筑企业的总利润额下降幅度较大，产值利润率则仍维持较低水平。相比2004年中期1.26%的产值利润率，2010年和2011年同期2.68%的利润率，说明建筑行业的运营效率有了很明显的提升，但与同期其他行业的盈利能力相比，建企运营效率提升的空间还比较大。

       建企上市公司整体盈利能力下降鲁班咨询统计了50家上市建企，其中2011年新上市公司有中化岩土（002542）、鸿路钢构（002541）。

       50家上市建企共实现营业收入9458.53亿元，同比增长21.67%，实现净利245.44亿元，同期增幅为8.2%。上市建企的总体经营业绩表明，建筑行业仍然保持高位运行。

       2011年1~6月与上年同期主要经营数据，除营业收入外，上市建企营业利润、利润总额及归属母公司净利润均呈现10%以上的增幅。但从比率对比，2011年上半年整体盈利能力有一定程度的下降，毛利率上升的上市建企仅有27家，而建筑板块毛利上升的仅有22家，产值规模较大的上市建企毛利也出现不同程度的下降，行业综合毛利率会受到影响，2011年上半年相比去年同期略有下降，达到10.66%；综合毛利的下降，加之2011年上半年三项费用上升较明显，最终导致净利率下降0.31个百分点，仅为2.59%。

       初步分析2011年1~6月建筑业整体盈利能力下降的原因，除了建企项目管理存在问题、业内存在不规范竞争的现象外，紧缩的货币政策导致融资成本大幅上升，人力成本、建材成本的持续攀升，成为建企盈利能力受阻的重要因素。

       基于建筑行业本身的特性及2011年的宏观经济背景，总结50家上市建企的经营成果，呈现以下的特征：国企民营大P K，各有亮点。2011年中报中，国企数量占到绝对多数，达到31家。产值最高前10位的企业基本为“中”字打头，产值前15位中，第13和第15位才出现民营企业的身影，分别是龙元建设和中南建设。国企在数量和产值上占据优势，但综合产值利润率的对比，则让国企黯然失色，民营企业的平均利润率达到4.73%，高出国企2.49%将近90%；50家上市建企市值的对比，则更体现民营建企在为股东创财富、市场发展前景上有赶超国企之势，民企产值规模集中在0~50亿之间，而大型建企基本以国企为主，但50亿以上市值规模的民企有8家，相比之下，国企的市值规模则表现一般。

       融资成本上升，财务费用剧增。为化解地产泡沫、抑制高通胀，2011年，宏观调控政策基本以银根紧缩为主基调，信贷利率的不断上调，建企首当其冲遭冲击。据中报数据统计，2011年上半年上市建企综合财务费用同比上升34%，财务费用翻番的上市建企超过12家，其中深天健以该费用超上年同期6.18倍居增幅排行榜第一，主要为贷款规模大、利率水平过高所致。持续高昂的融资成本，将带来建筑行业的大洗牌，不堪重负的中小型建筑企业则可能遭淘汰。

       部分企业净利润高，源于投资收益而非建筑施工板块。人力、材料成本的上涨，利率的上升，让原本利润率严重偏低的建筑企业，又面临经营净现金流的大幅下滑。而融资成本的上升，也助推了建筑企业的投资热。据Wind数据表明，2011年上半年腾达建设为放贷金额最高的上市公司，放贷利率高达12%。建企中报核算显示，投资收益超过净利润10%的企业达到9家，其中浦东建设股权投资和BT投资收益共计6.04亿，高出净利润1.77倍，甚至高出产值将近1.5倍，若扣除该收益，浦东建设中报净利率将由83.3%下降至-64.4%。

       新疆城建因转让股权，投资收益占净利60%，隧道股份因股权投资收益，净利润率由2.1%提升至4.1%。可想投资收益对财务报表的粉饰效果非常好，但这种不注重主业，热衷追求虚拟投资收益的做法只会让公司承受越来越多的风险。

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