2009年上市厨卫家电公司年报研究

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内容提示：金融危机在给其带来负面影响的同时，也带来正面的效应：大宗原材料价格下降幅度较大，人民币汇率年内基本保持稳定，使小家电业务的毛利率比上年同期有较大幅度的上升。

2009年度，作为国家政策拉动消费的先导行业，家电行业率先步入复苏之路，而家电行业景气指数和信心指数均表现出零售企业高于整机生产企业、整机生产企业高于上游企业的态势。对于整机生产企业而言，小家电企业景气状况高于厨卫企业。
本网针对九阳、苏泊尔、德豪润达、伊立浦、华帝、万家乐六家厨卫家电行业中的上市公司进行了简单的分析。

在六家上市公司的年报中不难发现，2009年国家实施的家电下乡、以旧换新等刺激消费的财政政策极大地拉动内需，因而三家以内销为主的上市公司如九阳、苏泊尔、万家乐在营业额上都呈现大幅增长态势，以苏泊尔同年相比上升13.62%为首。而受制于08年金融危机对进出口的消极影响，以外销为主的德豪润达和伊立浦在营业额上大幅锐减，其中以德豪润达下降率最高，为-23.81%。

09年以来，政府在实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策同时，政府还通过财政补贴和政策扶持大力“促消费”，推出一系列家电下乡、以旧换新、节能补贴等消费刺激政策。在成本和定价的综合效应下，家电企业盈利能力增强。而小家电行业竞争激烈的现状虽然制约了小家电上市公司持续超预期，但随着各项财政补贴的下放，内需市场拉大，使得小家电需求空间变大大，行业收入保持了两位数增长，因而在营业收入方面，以小家电为主营方向的九阳和苏泊尔同比增长分别为 7.24%、13.62%，其中九阳在政府补助方面提升了1.1个百分点，占销售收入的比重达到1.3%。

金融危机在给其带来负面影响的同时，也带来正面的效应：大宗原材料价格下降幅度较大，人民币汇率年内基本保持稳定，使小家电业务的毛利率比上年同期有较大幅度的上升。原材料价格经历08年10月暴跌和09年3月份小幅回升，使得家电行业的毛利率在09年不断提升，在六家厨卫家电行业上市公司的年报中，09 年原材料价格较低和高毛利率产品占比提升是主要原因。

譬如此次利润总额增长幅度最大的为华帝股份，涨幅较去年同比达697.51%。据悉，华帝前期在奥运投入成效逐步显现，品牌形象持续改善，产品附加值得以提升，使产品毛利率进一步提高；同时，为应对金融危机后续影响，在日常经营管理中持续强化风险控制，通过适时调整营销策略优化资源投入，降低公司运营成本；此外，通过进一步强化应收账款风险管理，实施精益生产优化存货等措施，加快资金周转并提升使用效率，合理控制信贷规模，降低资金成本。由于成本控制能力提高，毛利率同比提升1.34个百分点，各项费用控制良好，报告期内三项费用率同比下降3.79个百分点。

2009年，尽管德豪润达在营业总收入上下降率最高，但是利润率同比上涨了235.36%，上涨率仅屈居华帝，这主要得益于德豪润达发展小家电和LED双主业，启动号称投资41亿元的安徽芜湖LED产业基地，德豪润达动作频频，其股价也在15个月内涨幅超过8倍，在09年也被称为A股市场最牛的个股之一。

苏泊尔在被法国SEB收购后，得益于SEB出口订单支撑收入增长，国外收入12.4亿元，同比增长21.5%，表现远好于同行。SEB订单是稳定其出口的最主要因素，占其出口收入的60%以上，绍兴基地产能陆续建成后，预计还将进一步承接SEB的出口订单。

笔者认为，2009是对中国厨卫产业来说是重要的一年。2008年爆发的金融危机至今已有一年多时间，为了拉动内需，国家制定了诸多刺激内销的积极政策，使得厨电行业在利好环境下上扬较快。众所周知，该行业尚且处于一个恶劣的混战竞争格局中，这六家厨卫小家电上市公司作为行业内的佼佼者，一方面要受制于美的、格力等大家电品牌的约束，一方面要与如奔腾等尚未上市但实力平雄厚的家电品牌的市场份额竞争，一方面还需与一些杂牌分享三四级市场份额，因而如何让 2010年的年报更为丰满，还需此六家上市公司将自身优势转化为销售成绩，从市场竞争中突围而出。

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