我国水泥行业面临的危机和机遇

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    内容摘要：未来摆在水泥行业面前的潜在利空包括，国内货币、房地产宏观政策风险，两者政策变动豆浆直接影响水泥价格；原材料成本风险，煤炭是水泥的主要原材料成本之一，煤炭上涨将利空水泥行业；环保政策(脱硝)的落实，也会在短期内加重水泥企业的成本负担。

    2015年下半年，华东地区价格起动时点提前，对于华东区域水泥股而言，第三季度盈利同比改善概率较大。第三季度淡季盈利低点的抬高及涨价窗口的提前或将修正全年盈利预期，水泥股具备盈利预期上扬带来的反弹空间。

    8月份为压力测试期，我们判断价格将维持。考虑到华东区域旺季来临、需求环比增长的时间点一般在8月下旬，因此8月份价格通常有向下的压力，8月份将成为形成预期向上修正的压力测试阶段。但目前水泥库容比较去年同期明显偏低，且江苏、浙江省8月份或仍将限电限产，牵涉产能的影响幅度可能和7月份持平，约1/3左右，因此8月份华东区域水泥价格有望维持稳定。

    审计署对地方政府债务的摸底及央行对影子银行的清理等政府动作，或使地产内生性持续复苏难以重演，2015年第四季度旺季投资加速的概率预期不高，我们判断盈利预期的修正可能为华东水泥股带来20%左右的涨幅空间。但这或许仅仅只是水泥价格下跌中的反弹，尚难指望“估值修复”行情 。因此我们目前仍定义为“反弹”。

    未来行情真正走出下跌通道或需要更多政策利好，如过剩产能的清理出现更为强硬的措施、大气污染物减排或其它环保及节能引致的第四季度旺季供给收缩、地产新开工出现明显的提速等方面。当前水泥行业仍处于行业萧条期。行业配置上应更倾向于保守，首选龙头企业如海螺水泥，其盈利的确定性及健康的资产负债表将获得更多的资金青睐，在水泥股反弹中有望获得更多的超额收益。

    未来摆在水泥行业面前的潜在利空包括，国内货币、房地产宏观政策风险，两者政策变动豆浆直接影响水泥价格；原材料成本风险，煤炭是水泥的主要原材料成本之一，煤炭上涨将利空水泥行业；环保政策(脱硝)的落实，也会在短期内加重水泥企业的成本负担。
 

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