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更低成本的IPO路径

对公司所有者而言，IPO是一条价格昂贵的退出途径。美国的承销商一般收取5%-7%的费用，低价出售股票平均又要折损10%-15%，1亿美金的成本对大单IPO来说并不鲜见。无怪乎很多企业所有者选择其他办法退出，如企业并购。

　　近年来，一些美国公司开始采用“应收税款协议（tax receivable agreements，TRA）”来降低退出成本。在应收税款协议（TRA）条款下，卖方可以在IPO之后15年里收到付款。研究显示，平均而言，其累计金额差不多是IPO成本的三倍。于是，TRA成了一线投资银行十分亲睐的工具。2013年是此类交易的最高纪录年。然而，人们对TRA的了解并不多，TRA其实可以在更多的IPO中发挥作用。

　　TRA的工作原理是这样的。在IPO前，卖方采用某些步骤来确认公司是否会在IPO后享受更高的课税基础。如果是，通过TRA可以大大减少公司上市后利润的所得税支付。由此，卖方可以得到未来税金节约额的大部分。一般来说，得到支付的期限为15年。

　　TRA的不充分利用不仅仅体现了人们对该协议的不熟悉，也体现了一些担忧。首先，TRA未经验证；其次，IPO投资者会觉得卖方不公正地从他们的支出中得到了收益。这两种担忧都是不必要的。TRA在IPO市场中得到了很好的验证，包括一些备受瞩目的IPO案例。此外，在并购案中如果买方能够享受到税收优惠，那么卖方就会提高价格。

　　金融危机导致近来美国IPO几乎绝迹，但是市场正在恢复生机。未来希望进行IPO的卖方们可以考虑应收税款协议（TRA）来降低IPO成本，使之成为并购的替代选项。甚至有时候，采取了TRA的IPO比并购更加有利可图，毕竟有时候愿意购买企业的投标人太少，而且对企业保持独立性也可能有益。

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发布：2007-07-11 12:37 编辑：泛普软件 · xiaona [打印此页] [关闭]

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