IMF：基建投资的黄金时期已经到来?

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面对借款成本低、需求疲软、基础设施存在缺口之时，国际货币基金组织（IMF）认为，大力发展基础设施建设的黄金时期或许已经降临。这又对中国有何借鉴意义？

对借款成本低、需求疲软、基础设施存在缺口之时，国际货币基金组织（IMF）认为，大力发展基础设施建设的黄金时期或许已经降临。这又对中国有何借鉴意义？

IMF最新发布《世界经济展望》第三章（下文称“报告”），从公共投资的宏观经济效应入手的分析显示，在面临基础设施需求的国家，现在是大力发展基础设施的好时机，且扩大公共基础设施投资是支持经济增长的政策手段之一。 只要明确识别需求、投资高质量项目，随之而来的将是产出效应而不提高债务对GDP的比率。

“根据对先进经济体样本的分析，投资支出对 GDP 比率每上升 1个百分点，同年的产出水平将提高约 0.4%，四年后将提高 1.5%。” 报告指出。

扩大基建黄金期？

报告指出，当前的两大条件似乎都预示着基建投资的黄金时期已经到来：众多先进经济体陷入低增长、高失业状态，宽松的货币政策使借款成本很低；在许多新兴市场和发展中经济体，基础设施瓶颈导致其经济增长速度放慢。

纵览全球便可发现，美国仍维持低利率政策，市场公认目前离首次加息时点尚存6-9个月的缓冲空间；欧元区连续两次全面降息，更为强势的宽松大业刚刚起步；日本则有望扩大宽松幅度以抵消即将祭出的第二次消费税增长的影响；尽管中国近期或与降息降准绝缘、且提倡由投资驱动向消费驱动经济增长过渡，但高质量的基础设施投资仍是促进中国经济增长的关键。

“此时，扩大公共基础设施投资在短期内通过促进总需求而提高产出，在长期内通过提高经济体的生产能力而提高产出，”报告提出， 根据对先进经济体样本的分析，投资支出对GDP比率上升1个百分点，同年的产出水平将提高约0.4%，四年后将提高1.5%。值得注意的是，债务融资的项目可能会带来较大的产出效应而不提高债务对GDP的比率，前提是明确识别需求，并通过高效投资满足需求。

报告特别强调了“高效、高质量”投资，并指出在三种情况下增加公共投资对产出的促进作用特别强：在经济不景气和货币政策宽松时期实施公共投资，这种宽松的政策能限制投资增加引起的利率上升；公共投资效率高，以确保增加的支出不会被浪费，并被分配到回报率高的项目；公共投资的融资方式是发行债务，而不是提高税收或削减其他支出。在上述情况下，公共债务对 GDP 比率都会出现类似幅度的下降。

基础设施是日常生活的支柱，为经济活动提供支持。每种活动都在一定程度上依赖基础设施。相反，基础设施缺陷的影响很明显——供电中断、水供给不足、道路年久失修等情况对人民的生活质量产生不利影响，对企业的经营造成重大障碍。

过去三十年里，各国的公共资本存量（基础设施的代理指标）在产出中所占比例显著下降。在新兴市场和发展中经济体，人均基础设施数量的差距非常明显。例如，新兴市场经济体的人均发电量仅相当于先进经济体水平的五分之一，而低收入国家的人均发电量仅相当于新兴市场经济体水平的八分之一左右。在一些先进经济体，现有基础设施年久失修，其质量正在恶化。

中国的启示

转视国内，中国的基础设施是过剩了还是不足？IMF的建议当下对中国而言有何借鉴意义？

对中国而言，基础设施投资过剩的阴影仍历历在目。回顾2008年全球金融危机发生后期，中国经济的增长速度出现了明显下调。为了避免“硬着陆”，中国政府决定实施“四万亿”经济刺激计划，在随后的两年内，中央和地方政府在基础设施上共投资了大约13.5 万亿元人民币。

数据显示，4万亿经济刺激计划中有53%投在物质基础设施领域，而奥巴马政府7870亿美元的经济刺激计划中，只有900亿美元投资于基础设施，更多的经费被用于减税和对于科教文卫的支出。反对者认为，中国此种超前的基础设施投资只会导致其进一步过剩，并加重政府的债务负担和引致严重财政风险。