咨询工程师考试《项目决策分析与评价》考点归纳（三十五）

　　第六节　财务盈利能力分析

　　一、内容

　　财务内部收益率是项目的主要盈利性指标。现金流量分析（动态分析）和静态分析两部分。

　　二、现金流量分析

　　分为三个层次。

　　第一层次是项目投资现金流量分析；

　　第二层次是项目资本金现金流量分析；

　　第三层次是投资各方现金流量分析，

　　项目投资现金流量分析（融资前分析）：

　　1、项目投资现金流量分析：以营业收入、建设投资、经营成本和流动资金的估算为基础，考察整个计算期内现金流入和流出，编制项目投资现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目投资内部收益率和净现值。

　　2、作用：

　　①为决策者对项目的可行性作出基本判断提供参考；

　　②作为方案比选或项目比选的依据；

　　③为债权人进行信贷决策提供参考。

　　3、有关指标的计算，计算指标：（3个）

　　①项目财务净现值（fnpv）：项目投资息税前财务净现值是指在项目计算期内，各年净现金流量按设定的折现率ic计算的现值之和。

　　式中：ci——现金流入；co——现金流出；（ci-co）t——第t年的净现金流量；n ——计算期年数；ic ——设定的折现率。

　　当fnpv≥0时，表明项目的盈利能力达到或超过了设定折现率要求的盈利水平。

　　②项目财务内部收益率（firr）：项目投资息税前财务内部收益率指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。

　　式中符号同上。试插法公式：

　　当firr≥ic时，即认为项目的盈利性能够满足要求。

　　③项目投资回收期（pt）：项目投资回收期指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，从项目建设开始年算起，若从项目投产年算起需特别注明；累计净现金流量由负值变为零时的时点就是项目的投资回收期。

　　pt=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+（上年累计净现金流量的绝对值/ 当年净现金流量）

　　当pt≤pc时，项目投资回收期满足要求。投资回收期越短表明项目的盈利能力和抗风险能力越好。

　　投资回收期实际上是一项静态指标。

　　4、所得税前的融资前分析和所得税后的融资前分析

　　按所得税前的净现金流量计算的相关指标，是投资盈利能力的完整体现，用以考察由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。所得税前指标可以作为初步投资决策的主要指标，所得税前指标还特别适用于建设方案设计中的方案比选。

　　所得税应根据息税前利润（ebit）乘以所得税率计算，称为调整所得税。

　　所得税后分析是所得税前分析的延伸，由于所得税作为现金流出，可用于在融资的条件下判断项目投资对企业的贡献。

　　项目资本金现金流量分析（融资后分析）

　　1、特点：净现金流量采用的是项目（企业）在缴税和还本付息之后的企业净收益，即投资者的权益性收益（含投资者应分得的利润），以此来计算资本金内部收益率反映了从投资者角度考察项目盈利能力的要求。

　　2、作用：项目资本金盈利能力指标是投资者最终决策的最重要的指标，也是比较和取舍融资方案的重要依据。

　　3、计算指标：（1个）只要求计算项目资本金内部收益率，只是所依据的净现金流量的内涵不同。

　　4、判别基准：为项目投资者整体对投资获利的最低期望值，即最低可接受收益率，当资本金内部收益率大于或等于该最低收益率时，项目可行。最低可接受收益率的确定主要取决于当时的资本收益水平及投资者对权益资金收益的要求，它与资金机会成本和投资者对风险的态度有关。

　　投资者各方现金流量分析：某些项目，为了考察投资各方的具体收益，还需要编制从投资各方角度出发的现金流量表。计算指标：（1个） 投资各方内部收益率（%）

　　三、静态分析：

　　1、总投资收益率（roi）：

　　ebit——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；ti——项目总投资。

　　息税前利润=利润总额+利息

　　2、项目资本金净利润率（roe）：

　　np——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润；ec——项目资本金。

　　净利润=息税前利润—利息—所得税

　　四、关于中外合资经营项目与内资企业的营利能力分析比较

　　1、所得税后利润提取的三项费用不同

　　内资企业所得税后利润提取的是：法定盈余公积金、公益金和任意盈余公积金（项目评价中只考虑前两项）；

　　中外合资经营企业提取的是：储备基金、职工奖励与福利基金和企业发展基金。

　　2、无“项目投入总资金”和“项目总投资”的区别，也没有项目资本金的概念

　　中外合资经营企业投资总额包括固定资产投资（即建设投资）和全部流动资金，无“项目投入总资金”和“项目总投资”的区别，也没有项目资本金的概念，只有自有资金（或注册资本）的概念。/泛普软件-工程项目管理系统/

　　内资企业实行的资本金制度对中外合资经营企业并不适用。

　　3、在现金流量表中对提取的职工奖励和福利基金的处理不同

　　中外合资经营项目的自有资金财务现金流量表中一般把职工奖励和福利基金作为现金流出。

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