为什么中国钢材价格如此惨烈下跌？

2015年，什么跌得最惨？钢材价格！

也许你会说，不对，应该是股票。但股票在6月中下旬之前是暴涨的，即便是经历了惨烈的股灾，只要你没有加杠杆，入市早，现在至少不会有太大的亏损。但钢铁就不同了，下面是上海期货交易所螺纹钢RB1511合约的周K走势图，这种一去不回头的走势，让人绝望。

最近有报道说，每斤钢材的价格已经低于白菜。可以证明“此说不虚”。到9月30日，2015年11月到期的螺纹钢合约价格为每吨1750元，折合每斤0.875元人民币。而且国庆前一周，上期所的钢铁合约都呈现了加速下跌的态势。

每吨1750元，这是什么概念?

1993年房地产第一次泡沫期的时候，螺纹钢每吨是3000元(想想那时候人民币的购买力)。后来经历了治理整顿，亚洲金融风暴，螺纹钢价格一路下跌，到了1999年的时候是每吨2200元左右。“表面价格”的历史最高点是在2008年上半年出现的，当时是每吨5500元左右。

我曾经按照“广义货币M2减去GDP增速”来推算过1999年以来的中国历年的“真实通胀率”。结论是，目前100元人民币的购买力，只有1999年的四分之一。照此推算，目前螺纹钢的真实价格相当于1999年的五分之一!即便是螺纹钢“表面价格”最高的2008年，其“真实价格”仍然没有超过1999年熊市的时候，更别说1993年的时候了。

总之，钢材价格在过去22年里是整体走低的。只不过，2008年以来跌幅更大!

为什么钢价会出现如此惨烈的趋势性下跌?首要原因是产能的无限扩张。

我在此前文章中分析过，从广义货币M2俗称“印钱速度”)增速来看，中国过去30多年基本上一直处于宽松货币政策刺激下。到了经济不景气的时候，比如2009年，M2增速可以达到惊人的27.7%。刺激经济，最简单的办法就是搞“铁公基”、刺激楼市，这就带来钢铁需求的扩张，带来赚钱效应。所以，各地争着上钢铁项目。一波接着一波，有时候中央想控制都很难。

而且中国的钢铁企业还有个特点，它往往是国有企业，对盈亏不太敏感，但却跟当地政府的政绩、GDP密切相关。所以，即便是亏损，也要上项目、扩产能。

有这样一个很有喜感的段子：中国参加世界钢铁产量排名，结果是：第一名是中国(不含河北)，第二名是河北(不含唐山)，第三名是唐山(不含瞒报)，然后才是美国、日本等等。

资料显示，到2014年年底，中国粗钢的产能达到了11.6亿吨，如果中国愿意，我们可以生产出全球70%的钢铁!事实上，2014年中国粗钢产量是美国的9倍，是欧盟28国总和的4.8倍!有媒体报道称，中国即便未来几年不生产钢材，仅靠库存就够用了。

与产能过剩、库存激增背道而驰的是，中国房地产出现了拐点。绝大部分中小城市的房屋已经过剩，仅仅靠铁路、公路、基础设施，是用不了那么多钢铁的。

而美元即将进入加息周期，又带来大宗商品价格的跳水，铁矿石非常便宜，这进一步制约了钢价。知道我们为什么要搞“一带一路”和亚洲“互联互通”了吗?不仅仅因为别的国家需要基础设施，我们也需要输出产能。否则，那么多企业、那么多人怎么办?

但“一带一路”是个逐步实施的过程，跟国际地缘政治密切相关，远水解不了近渴。

钢价的暴跌将带来什么风险?

1、钢贸企业财务风险凸显，会有更多企业崩溃，带来大量的债务违约。

2、与钢铁密切相关的行业，比如煤炭、水泥、玻璃等日子同样难过，相当一批企业会被淘汰出局。

3、钢铁生产企业中的民企，日子会更难过，因为你亏不过国企。其结果，是这个领域的国进民退。

4、企业的停产、倒闭会增加，失业也会增加。

“金九银十”本是传统的钢材消费旺季，但进入9月以来，螺纹钢期价却继续下行，屡创新低。我们认为，这是由螺纹钢当前供需格局决定的，在供需格局未见改观的情况下，钢价仍有新低可期。

投资下滑拖累螺纹钢价格

从逻辑上来看，螺纹钢作为工业品，供给端弹性低于需求端弹性，而需求端是市场走势的关键因素。在近年来市场供过于求的大背景下，供给端的变化已很难成为市场走势的主导因素，需求端的变化则牵动市场节奏。

螺纹钢作为建筑钢材，其主要的消耗领域在房地产行业与基础设施建设，而固定资产投资数据是加总了房地产投资数据和基础设施建设投资数据的指标，能够较为真实地反映出螺纹钢的需求情况。

从实证的角度来看，我们将固定资产投资数据的同比增速与螺纹钢期货主力合约月度收盘价进行比较，时间段涵盖螺纹钢期货上市至今，可以发现二者之间的联系——固定资产投资同比增速与钢价呈现出明显同涨同跌的正相关性。所以用固定资产投资增速变化，来解释螺纹钢价格的涨跌具有较强的说服力。

螺纹钢需求仍未见好转

从国家统计局的数据来看，1—8月，全国固定资产投资(不含农户)为338977亿元，同比名义增长10.9%，增速比1—7月回落0.3个百分点。这一数据表明螺纹钢需求还在萎缩，螺纹钢价格创出新低符合历史规律。虽然“金九银十”属于传统消费旺季，但从微观的调研数据来看，9月螺纹钢需求未见好转，10月螺纹钢需求也难言乐观。以此推之，螺纹钢后市仍有新低可期。

钢材供给收缩力度不足

随着行业盈利状况的恶化和需求端的萎缩，钢铁行业的去产能化进程逐渐开始。国家统计局的数据显示，1—8月，全国粗钢产量为5.43亿吨，同比下降2.0%。由此表明，螺纹钢供给端出现了一定收缩。同时微观的数据也验证了供给端的收缩，据测算，2014年全国高炉全年开工率均值在90%左右，而今年年初至今全国高炉开工率均值在85%左右。

不过，我们认为供给端的收缩力度仍然不足，尚无法改变供过于求的格局。一方面，螺纹钢市场供过于求是过去几年的常态，庞大的过剩产能需要较长时间方能退出，绝非几个月的减产可以改变;另一方面，需求萎缩是长期趋势，而供给却间或出现回升。

铁矿石走弱使得成本下行

当钢价屡创新低时，生产成本的变化可能决定了螺纹钢价格的下限。2014年铁矿石价格暴跌导致螺纹钢成本塌陷，开拓了螺纹钢价格的下跌空间。今年第二季度开始，受港口库存下降等因素影响，铁矿石价格表现偏强，出现了阶段性的“矿强钢弱”现象，钢厂的亏损力度加大。不过，钢厂的减产预期也在增强，这将打压铁矿石价格。总之，在钢厂减产预期和港口库存回升的双重压力下，铁矿石价格后期走弱的可能性较大，这也将引导螺纹钢价格进一步下行。

综上所述，目前决定螺纹钢价格的核心因素仍然是需求端的萎缩，这种萎缩态势在传统旺季仍然持续，导致螺纹钢价格屡创新低。展望后市，供给端的收缩力度不足，而铁矿石价格走弱将导致钢材成本下行，在需求难有起色的情况下，螺纹钢价格仍有可能继续创出新低。建议维持偏空思路，反弹时介入空单为理想选择。