浅谈BOT项目融资风险

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　　国际工程承包市场被人称为“风险库”，利润与风险并存，要获得利润就必须承担风险；要获得高额利润就必须承担高风险。BOT模式项目融资对东道国政府有很多优点：可以减少项目对政府预算的影响，引进先进的技术和管理经验，优化产品结构等等。BOT项目一般都是大型的基础设施项目，建设周期长、成本大，且需要法律、经济、财务、合同管理等多种专门知识，外国资本投入到这种原本由政府投资的公共基础设施项目将承担较大的风险。

　　如果没有一个合理的风险分担结构，国外资本对项目的兴趣将会减少。因此，BOT项目的核心是项目融资，BOT项目成功与否的关键是风险的合理分担。项目融资与风险分担都属于BOT的前期工作。BOT项目风险主要包括信用风险、融资风险、政治风险、市场风险、不可抗力风险等，这与传统的投资建设可能遇到的风险，并无二致，只是后者较分散简单，前者几乎把所有风险都聚集到一个项目上。

　　风险是指项目在实施过程中的不确定因素引起的能够对项目控制目标产生有利或不利影响的机会事件发生的不确定性。风险主要由下列事件组成：

　　风险事件：发生什麽情况使项目受损或受益；

　　事件的不确定性：发生的可能性；

　　损失/受益的大小：风险事件如果发生，对项目的影响；

　　从整个BOT项目的角度分析，投标者在得到招标文件时，项目的风险管理工作就开始了，该项工作始终伴随着项目的进展而逐步深化，同时也受到项目进展过程的约束。如果经过对招标文件的初步调查，投标者决定不参加投标，则投标者在整个过程中所能涉及的风险管理工作仅限于风险的辨识阶段，此时尚未涉及具体的风险分担和控制。在风险辨识之后，接着就制定相应的风险管理策略和设计风险分担结构。在实际设计BOT项目风险合理分担结构时主要是依据风险是否可控和应由谁来控制的原则。风险管理与分担的一般原则是，在参与项目活动的过程中，谁最有能力控制该项风险，且能产生最好的整体效益，则将该风险分配给谁。这种原则或国际惯例在FIDIC合同条件中得到了很好的体现。

　　BOT项目融资与一般项目融资无本质区别，主要区别在于BOT项目的特许权协议和运营期届满后项目的转让。BOT项目一般采用有限追索项目融资形式筹集资金，资金的大部分都将通过银行贷款获得，这种融资仅以项目本身作为抵押，其运营期的现金流量是正常偿还债务的唯一保证，所以为使BOT项目融资成功，必须有令银行满意的风险分担方式。从银行的角度，只有项目的参与各方充分承担了项目风险，将银行的风险降低到可以承受的程度，银行才会提供贷款。因此BOT项目融资的关键在于风险的合理分担。

　　风险如何进行合理分担是由双方在招标、投标过程中，特别是在特许权协议谈判时进行确定的。由于BOT项目融资涉及的资金数额巨大、期限很长，对政府而言，又是在一段时间内对项目的所有权（很多情况下是经营权）失去控制。因此，投资者在和政府进行风险分担谈判时，必须注意如下原则：

　　（1）确定关键风险因素；

　　（2）各方的风险承担能力；

　　（3）风险在谁的控制范围内；

　　（4）由谁处理风险对整个项目最经济有效；

　　（5）谁可以享有处理风险的最大收益；

　　（6）若风险发生，损失将由谁负责。

　　BOT项目风险可以分为可控制风险和不可控制风险，这与一般项目融资的风险并无二致，包括完工风险、生产风险、市场风险、金融风险、政治风险及不可抗力风险等。严格说这些风险在建设项目都存在，不过在BOT项目中更为突出，必须认真解决好。问题在于，建设工程承包合同已有不同的标准范本，如FIDIC合同条件、ICE合同条件、AIA合同条件，我国建设工程项目施工合同示范文本等，而BOT项目目前还没有一个可供遵循的范例。不同国情适用不同的BOT模式，不可能千篇一律，具体情况具体分析。

　　BOT融资方式在很大程度上依赖于政府的特许经营权、特定的税收政策和外汇政策，并以这些特许权和相关的政策作为项目融资的重要信用支持。在BOT项目中，政府风险显得比较突出。一般说来，政府应承担政治风险和不可抗力风险，其余风险由项目公司承担，这符合上述的风险分担原则。例如，我国BOT项目中，法律变更的风险由政府承担。

　　由于BOT项目融资涉及领域广泛，项目公司在进行风险分析时面临许多困难，因此应聘请一些专家、技术顾问来帮助进行风险的分析、评价和防范，设计出一个合理的风险防范和分担的融资结构。在风险分析中，除了进行定性分析，还应进行定量分析，如对现金流量模型的敏感性分析，确定风险的评价指标等等。这些量化分析方法的应用可以使项目公司在进行BOT项目融资过程中将风险控制在一个最小的或何以接受的范围内。