如何看待企业利润走势

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　　石油价格的上调将导致未来企业利润增速出现下降，预计下半年工业企业利润增速达到15%左右。石油价格上调将直接导致工业行业利润增速的下降，影响的途径主要是：其一，石油价格上调将直接提高中游和下游的原材料成本和企业运行成本。若成本上升，企业不能通过同样幅度的提价进行弥补，将直接削减中游和下游企业的利润；若成本上升，企业通过提价进行弥补，那么总需求由于价格的上调而受到抑制，从而导致整个工业行业的利润减少。其二，石油价格上调会导致交运价格的变化，通货膨胀的压力显然加大，这将导致国家将继续实行从紧的货币政策，货币政策的从紧直接导致企业资金成本的提高和企业投资需求下降。

　　同时，还有三个方面的因素会使工业行业利润增速受到制约：其一，人民币升值的累积效应。随着人民币不断升值，制造业在全球的国际竞争力会下降，这会使其产品需求受到抑制，导致其利润受到影响，制造业的需求受影响必然会往上传导，导致上游行业的需求受影响；其二，全球经济的衰退。全球经济的衰退会使我国的出口产品的外部需求减缓，外部需求的减缓将导致企业的盈利状况发生恶化。这一恶化也会传导上游行业，导致整个工业行业利润发生变化；其三，国际石油价格继续攀升。由于美国经济状况的恶化导致美元有进一步走软的可能，同时伊朗问题的恶化和8-10 月份用油的高峰期，这些因素可能会导致国际原油价格向上攀升。原油价格的攀升在国内成品油价格未得到进一步理顺的条件下，将导致石化行业的利润进一步恶化；若国内进一步理顺成品油价格，将导致中游和下游行业利润进一步恶化。

　　由于美元的弱势，引发了全球性通胀，全球性通胀必会拖垮全球经济。今年下半全球经济的衰退会完全显现出来，全球经济的衰退将使未来对大宗商品的需求将出现下降。同时，今年四季度至明年一季度，美元将由于全球衰退而出现走强，那么影响大宗商品走势的两大因素都出现逆转将使大宗商品价格也出现逆转。一旦大宗商品价格出现逆转，外部造成的通胀压力就大为减缓，国家就可以通过拉动内需来弥补外需下降的影响，保障经济的平稳发展。因此，我们认为明年下半年国家积极的财政政策和信贷的适度放松有望启动，从而工业企业的利润有望出现逆转。此次由于国际经济的变化出现的经济周期性衰退，相对于20世纪90 年代的经济发展而言，不论从调整的程度和调整的时间，都属于暖冬。

　　随着国家对石油价格的上调，我们认为经济已经提早迈进了冬天。通过对1999 年以来利润变化进行分析，我们发现，经济衰退时利润增速相对较快的行业是资源性行业，同时工业行业中的制造业的利润增速会出现下降，但资源类行业的利润增速相对保持较高的水平。在经济复苏的时候，制造业的增速较为明显。而在经济繁荣时，钢铁等行业的增速较为明显。这一状况很容易得到解释，这是因为中国经济增长的模式是投资拉动型，经济快速发展容易受到资源的瓶颈制约。