30余家上市央企去年预亏

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市场曾普遍预期，围绕国企改革的主题投资，将是2015年A股最重要的投资机会，但在刚过去的2014年，部分上市央企似乎并未交出满意的业绩答卷。统计数据显示，在目前发布2014年业绩预告的145家上市央企中，业绩亏损的超过30家，占比高达20%。其中中国铝业预亏幅度更是高达163亿元！

  在没有业绩保障的背景下，投资者难免对国企改革的炒作主线心存疑虑。然而记者通过梳理上述30余家央企的亏损理由发现，这些理由背后大有玄机，其中不少公司或将在2015年轻装上阵迎来“咸鱼翻身”。

  有色、煤炭、化工成亏损重灾区

  记者注意到，截至发稿，在已预告2014年业绩的145家上市央企中，业绩预亏的超过30家，占比20%，涉及行业包括机械、有色、煤炭、化工等，这些传统行业成为重灾区。

  其中，中国铝业亏损幅度尤为惊人，根据其1月31日发布的2014年业绩预亏公告，公司初步测算，2014年实现归属净利润为亏损163亿元左右，公司经营活动产生的现金流量净额预计为130亿元左右。

  同属有色金属行业的东方钽业，在2014年三季报中预告了当年净利润亏损约2.5亿元至3.6亿元，而2013年净利润为354.1万元；五矿稀土在1月23日也预计，2014年归属净利润亏损5400万元至8400万元。

  “不仅仅是央企，亏损基本是行业的普遍现象。”某券商行业分析师告诉记者，在2008年国内4万亿投资刺激下，整个大宗商品价格呈现近两年的恢复性反弹，但随着国内经济增速放缓，前期过多的产能释放，需求平衡再次被打破，有色金属大品种如金属铜、铝等价格均进入趋势性下跌的通道。

  以铝为例，其基本面受制于全球较大的库存和中国产能的快速释放，这一局面在2015年上半年还将延续。而对金属铜而言，除产能过剩外，下游如地产、汽车、家电等消费需求增速下滑，也给基本面蒙上悲观预期。

  记者注意到，在上述亏损的30余家上市央企中，除有色板块外，行业景气度下降，同样是化工、煤炭这两大周期性板块公司2014年业绩陷入泥潭的重要原因。

  比如化工板块中的黑化股份、华锦股份，两家公司2014年预亏的原因，都是行业低迷、产能过剩，造成了产品价格下滑。其中黑化股份预计，2014年亏损3.05亿元，而2013年公司实现净利润1056万元。

  华锦股份则更加悲观，该公司预计2014年归属净利润亏损在12.5亿元至13.5亿元，由于2013年公司净利润亏损1.55亿元，交易所在公司2014年年报披露后，将对公司股票实施退市风险警示的特别处理。

  另外，沧州大化在1月30日公告预计，2014年的归属净利润为-19238.08万元左右。亏损原因为年度内尿素产品价格较低，同时原材料涨价使尿素成本上升，另TDI产品价格同比下降较多。

  而煤炭行业在2013年终结了黄金十年后，下游需求减少，煤炭市场价格亦持续下滑。其中，1月21日公布业绩快报的国投新集表示，2014年公司净利润亏损将达到19.69亿元，而营业收入为65.62亿元，同比下降16%。

  部分央企产品缺乏竞争力

  “有色、化工、煤炭上述三个周期性行业，当行业景气度进入周期性向下后，企业亏损不可避免，若其所在行业没有复苏迹象，在2015年这类公司业绩同样难有起色。”有业内人士对记者表示。

  此外，2014年大幅预亏的央企还包括一些主营重机械设备的公司，比如中国一重，其2014年中报曾披露，受宏观经济影响，公司产品价格持续走低，预计年末主营业务可能出现亏损。另外，已暂停上市的*ST二重在1月30的公告中预计，2014年归属净利润亏损78亿元左右，亏损原因是当前行业产能过剩、主导产品市场需求未明显回暖，导致市场竞争激烈，产品价格大幅下滑。若2014年继续亏损，公司2015年退市几无悬念，这意味着，继长油之后，*ST二重极可能成为第二家退市的上市央企。

  而国投中鲁、一汽夏利等公司亏损，除与行业不好有一定关系外，公司自身业务经营不畅、产品缺乏竞争力也是2014年亏损的重要原因。其中，国投中鲁预计，2014年净利润亏损达到1亿~1.2亿元。亏损原因为主营产品浓缩果汁以出口为主，受全球果汁市场需求疲软，欧洲苹果汁竞争优势不断加剧，浓缩果汁产品国际市场价格持续走低，公司产品毛利率进一步下降，售后服务管理软件收入减少。

  一汽夏利近期也预计，2014年公司净利润亏损15.5亿元至17.5亿元，同比继续亏损，主要原因包括了夏利N3、N5轿车、威志V5轿车销量同比下滑，2013年推出的夏利N7产品未达售后服务管理软件目标等。

  有业内人士指出，相比于行业低景气度是亏损主要因素外，企业自身营业不善、产品缺乏竞争力，这类企业在内生性增长尚失背景下，后期看点应该是积极转型，或者大股东资产注入，引入战略投资，提高经营效率。

  预亏背后有玄机

  三招“抄底”亏损央企

  除对上述30余家亏损上市央企所处行业进行梳理外，记者在对各家公司的亏损理由进一步分析发现，这些公司中并非完全没有投资价值，其中不少公司在去年大幅亏损后，2015年有望轻松上阵，甚至可以获取丰厚的投资回报，记者通过采访市场人士，总结了三大投资机会。

  机会一：大幅计提减值准备

  记者注意到，有约6家公司亏损原因涉及计提资产减值准备，其中4家大幅亏损与该事项直接相关，中国铝业便是其中之一。

  对于2014年巨亏，中国铝业给出的三个理由是：1.与行业有关，比如电解铝平均价格下降幅度大于成本下降幅度；2.对部分长期资产计提大额资产减值准备；3.对内部退养及协商解除劳动关系人员计提辞退福利费用。其中，计提大额资产减值准备共约55亿元，包括：中国铝业重庆分公司长期资产。

  有券商行业分析师表示，综合来看，2014年中国铝业大幅亏损更多是计提资产减值准备所致，另外公司领导班子刚完成新老交替，2014年巨亏疑似财务“大洗澡”，这也为新任董事长上任留有很大的发挥空间。

  机会二：受益于细分行业复苏

  在上述亏损的上市央企中，五矿稀土预计2014年净利润亏损5400万~8400万元。预亏的主要原因是，稀土市场持续低迷，稀土产品售后服务管理软件数量、售后服务管理软件价格、毛利率同比大幅下降，部分产品出现明显减值迹象而计提了存货跌价准备。

  有券商行业分析师告诉记者，在国内经济增速放缓背景下，有色金属的消费需求下滑，行业处于去库存的状态，但是品种的分化依然会在2015年延续，小金属市场不乏亮点，其中在多重利好因素下，稀土价格完成筑底，行业有望进入新一轮上升周期。

  而针对当前稀土行业的问题，稀土产品管理制度改革临近，政府下一步将有如下重点工作：1.加快完成6大稀土集团实质性重组，2015年底前6大集团要整合全国所有稀土矿山和冶炼分离企业，实现以资产为纽带的实质性重组；2.深入打击稀土违法违规行为；3.大力发展高端应用产业；4.加强稀土生产和流通管理；5.继续完善行业管理政策法规，抓紧出台稀土资源税改革方案，将制定和出台《稀有金属管理条例》作为全行业2015年的重点工作并同步制定实施细则。

  政策层面上，1月29日工信部已公布了《原材料工业两化深度融合推进计划(2015-2018年)》，提出要建立稀土矿山开采监管系统，实现对稀土矿区非法开采、水体污染、植被破坏等情况的长期动态监控；依托重点单位，建立稀土等产品追溯系统。

  在政府加快稀土治理同时，稀土价格也出现了连续温和反弹，完成筑底。其中，2014年11月至今，氧化镨钕反弹8%，氧化镝反弹12%。有券商行业人士预计，伴随各项政策的落实，稀土价格通过“自然调整”和“行政调整”的双重作用，将在2015年进入新一轮上行周期。

  机会三：2015年受益油价下跌

  在1月30日，中海海盛的业绩预告中，公司预计2014年归属净利润亏损20097万元左右，业绩亏损主要有两方面原因，其一是国内外航运市场需求不足、运力供大于求，造成航运市场持续低迷、运价低位运行；其二，公司新船投入使得折旧、财务费用等营业成本上升。

  针对上述情况，有券商行业人士认为，在经过2014年大幅下跌后，2015年油价保持低位，有望进一步减少公司运营成本，中海海盛将是受益于油价下跌的理想标的。

  另一方面，中海海盛持有招商证券近5500万股，孙公司持有招商银行100万股，所持金融股票合计市值超14亿元。公司当前市值不到34亿元，因此隐含自身市值低于20亿，低于壳的价值！公司将招商证券计入“可供出售金融资产”，除非处置，招商证券股价上涨不影响当期利润但影响净资产。

  此外，航运板块已恢复到2011年上半年时的估值，当时BDI也在1000~1500点波动，船东盈利水平也大体相仿，但目前大盘整体估值比2011年上半年低40%，因此板块相对估值较高，上周五航运板块开始大幅调整，跌幅近4%，如果券商板块短期能够调整便是介入公司的良好时机。而中海海盛从事沿海和远洋干散，油品及化工品运输，大股东中海集团和中海发展可能存在同业竞争，有国企改革预期。

  除了上述三类比较明确的投资机会外，中原特钢2014年度业绩快报显示，归属净利润亏损4489.18万元，同比下降2039.04%。但是营业利润同比增加了35.25%，进一步分析其亏损原因，主要为公司本期实施转型升级，优化产品结构，加大钻具等高毛利率产品投入，淘汰部分低毛利产品，同时积极采取降本增效措施，使得综合毛利率同比有所提高。

  另外，当升科技预计2014年净利润亏损2500万元至3000万元，亏损原因包括了子公司转固投产，但产能未有效释放；由于销量增加，国内客户占比较多且账期较长，应收款余额增加等。

  有业内人士指出，这类公司2014年亏损有特殊情况，就其解释的亏损原因看，同样值得在2015年积极关注。