新一轮量化政策重启 铜市供应偏紧铜价上涨

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摘要：继美联储重启量化宽松货币政策之后，日本政府也于8月30日公布了大规模刺激计划，全球新一轮的量化宽松政策呼之欲出。在这种资金面预期大规模宽松的推动下，铜价上涨趋势将延续，甚至不排除突破前期高点的可能。     继美联储重启量化宽松货币政策之后，日本政府也于8月30日公布了大规模刺激计划，全球新一轮的量化宽松政策呼之欲出。在这种资金面预期大规模宽松的推动下，铜价上涨趋势将延续，甚至不排除突破前期高点的可能。

    新一轮量化宽松政策重启

    美联储8月10日发表声明表示将继续维持基准利率在0%-0.25%不变。同时，它还决定将机构债和所持到期抵押支持证券（MBS）进行再投资，用于购买国债。这标志着美联储的态度发生了180度的转变，意味着新一轮量化宽松政策的重启。

    日本也开始采取行动支撑其脆弱的经济复苏：日本央行宣布增加10万亿日元的6个月期廉价融资，政府公布了9200亿日元刺激方案大纲。

    在世界央行官员货币政策座谈会上，在谈到美联储后续货币政策时，美联储主席伯南克认为维护价格稳定是美联储的首先目标，并且同时提出了后期货币政策操作的四种非常规工具。

    结合美国经济现状的分析，我们认为，短期内美联储可能仍然会采取一种叫“资产组合调控”的货币政策调控方式。即美联储通过购买不同期限国债的行为来投放货币量，间接干预实体经济，刺激私人投资需求。一方面美联储购买长期国债的行为会压低长期国债收益率，从而为经济体营造一种低利率的政策氛围，降低私人投资者的投资成本；另一方面，美联储购买短期国债的行为会直接影响私人投资者的投资组合。美联储购买短期国债会降低其收益率，从而改变私人投资者风险偏好，促使资金从风险较低的市场流向风险较大市场。

    长期来看，我们认为，如果美国经济在2010年仍然陷入低迷，美联储将在后期加大货币投放，继续扩大其资产负债表。由于美联储的货币政策操作对全球其他央行具有风向标的作用，在这一带动下，我们预期后期全球央行将进入第二轮的宽松，资金面的充裕为铜价的上涨提供了充足的动力。

    铜市供应偏紧局面逐渐显现

    从基本面上来看，来自于中国消费需求的增加使得铜的基本面发生改变，铜供应偏紧的局面逐渐显现。

    国际铜业研究组织发布8月报告称，全球5月精铜产量较需求量紧缺9.3万吨；1-5月精铜产量紧缺19万吨（经季节调整后供应过剩4.6万吨），而上年同期过剩0.8万吨（季节调整后过剩22.3万吨）。2010年1-5月全球精铜消费量同比上涨7.4%，主要受日本、欧盟和美国的消费复苏以及中国表观消费量5%的增长带动。1-5月，全球精炼铜表观消费量同比增长8.4%（即62万吨）。中国、欧盟、日本和美国的消费分别上涨3.6%、11.5%、37%和4.5%。尽管产能有所增加，1-5月铜矿供应依旧紧张。2010年1-5月，全球铜矿产量同比仅增加0.3%。世界最大的铜矿生产国智利铜矿产量同比微涨1.8%，而其他主要铜矿生产国产量共下降了7.5%。铜矿产能利用率降至77.5%。

    一方面是资金面的充裕，另一方面是供应逐渐偏紧的基本面，我们认为铜后期走势仍然会以上涨为主要趋势。本周一沪铜价格已经创造今年5月以来的新高。在前面所述的两个因素的推动下，我们认为未来沪铜的价格可能会超过前期4月的高点。