股权投资OA分析明年全球经济面临较大的转折点

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明年全球经济面临较大的转折点
 

　　瑞穗证劵亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光在主题演讲中表示，明年全球经济跟中国经济都面临一个非常大的转折点，明年一方面中国领导人十年一个周期，新的一届领导人上台，美国也是刚刚选举完，是一个新政府。“奥巴马一上来可以看到跟他过去两年地位完全不同，现在地位还是大大巩固，欧洲明年也是两次大选，所以明年其实是一个非常关键的一年。”

　　“如果从现在看，我觉得全球经济跟中国股市投资有关的，有一个问题一直困惑我，我想可能我围绕这样的问题跟大家做一些探讨。中国经济过去几年其实表现比全球经济好很多，但是我们的股市其实表现最差之一，全球经济它的经济表现非常低迷，很多国家，包括欧洲现在陷入衰退，但是它的股市表现反而并不是太差。”沈建光说。

　　以下为文字实录：

　　沈建光：尊敬的各位来宾大家下午好，非常感谢上海股权投资OA软件OA软件协会的邀请，使我有机会跟这里跟大家一方面是交流，对明年全球和中国经济这样一个展望。可能各位都是在投资界的翘首，宏观经济对中国的影响巨大，不光是中国经济，海外经济这样的展望，可能对投资的决策有很大的作用。大家可以交流一下，我自己也有一些看法。

　　明年全球经济跟中国经济都面临一个非常大的转折点，明年一方面我们看到是中国领导人十年一个周期，新的一届领导人上台，美国也是刚刚选举完，所以也是一个新政府，奥巴马一上来可以看到跟他过去两年地位完全不同，现在地位还是大大巩固，欧洲明年也是两次大选，所以明年其实是一个非常关键的一年。

　　如果从现在看，我觉得全球经济跟中国股市投资有关的，有一个问题一直困惑我，我想可能我围绕这样的问题跟大家做一些探讨。中国经济过去几年其实表现比全球经济好很多，但是我们的股市其实表现最差之一，全球经济它的经济表现非常低迷，很多国家，包括欧洲现在陷入衰退，但是它的股市表现反而并不是太差。就这里面一个矛盾，全球经济现在到底面临什么境地，为什么这么大的矛盾？所以重庆股权投资OA软件想从这个方面，先从全球经济讲起。

　　美国经济，大家现在好象对美国经济其实都抱有比较大的期待，美国经济会不错，我们从今年上半年大家对美国经济的复苏包抱很大希望，特别下半年，选举之后，之前美国财政悬崖，美国经济现在面临比较低迷的状态，房地产复苏，但是美国的劳工市场还是比较弱。

　　我觉得这里面对中国刚才看到的经济表现不错，但是股市表现非常低迷，美国我觉得也是有一个同样的现象，就是这个现象对今后怎么解决美国的问题，我觉得就是做一些，现在美国一个主要经济，问题的缩影，所以我在这张图上看到美国的就业情况，现在在改善，但是我们看到从危机以来，美国的就业其实也就增加了两百万个工作岗位不到，这么大的衰退，这是借助在美国美联储QE三次量化放松，过去几年当中美国美联储印发货币，基本上从八千亿美元，现在上升到三万亿美元，今后每个月还有四百亿美元，每个月印美元放松的结果，到目前为止换来的，美国劳动市场还是很低迷，花了两万亿美元，而这些工作岗位基本上对应一百万美元印的货币，那些工作岗位，美国创造出来每年平均六万美元年薪，美国现在的一个问题就是说这么大量量化放松，其实印钱对美国实体经济影响还是比较有限。

　　但是换来是美国股市的表现，确实看今年还是表现非常不错的，今年是第一次好象美国这么大的市场跑赢很多国家。美国是这么一个问题，现在靠只能靠量化放松，但是对实体经济的影响还不是很显著，推高了资产泡沫，这里面一个问题就是说，美国我们现在说驳难克对抗危机起了很好的作用，但是回过头看看他现在做的东西，跟过去当时批评格林斯潘的时候一样，格林斯潘05年不停的减息，现在所谓新的美国增长点就是新能源，但是新能源对于经济的影响还是有一段时间的，还有一个农业，美国就是几个亮点，但是关键美国制造业现在还是面临很大的压力。

　　贵阳股权投资OA软件OA办公系统分析最近我看美国的投资，制造业投资，耐用投资品的订单还是很低迷，劳动市场比较低迷，主要还是靠房地产市场的复苏，带动美国经济。所以这点对于明年美国的期待，我觉得还是大打折扣的，不大可能美国明年就可以强劲复苏。那么财政悬崖，现在大家关注财政悬崖，现在来看避免可能性很大，因为现在奥巴马的地位跟一两年前完全不同，他当选了，而且共和党在康阁瑞斯票数减少，所以奥巴马有更强劲的谈判能力，这样的格局对于他达成的妥协。

　　但是不管怎么样，我觉得美国如果是达成了协议，就是避免了财政悬崖，但是这张图可以看到过去两年，我们看到美国的经济表现要比欧洲好，欧洲现在已经在衰退当中，我们看到又进入衰退了，而且欧洲现在的情况是它的经济的负面影响已经扩散到德国，德国过去时欧元区避免衰退重要力量，但是现在德国经济开始放缓，如果德国经济放缓，对整个欧洲区影响非常大，如果欧元区长期性的衰退，我们看到它这样恶性循环，由经济衰退选茧赤字的努力可能泡汤，他就更大规模的削减赤字，经济进一步衰退，这样的恶性循环已经在欧洲发生，包括现在西班牙面临银行的危机。这样的情况使欧洲的经济，我觉得明年基本上看不到欧洲有任何像样的复苏，明年可能欧洲还是面临德国大选，意大利大选两重政治的风险。

　　这一个地区最主要的贸易伙伴明年都会面临比较大的压力，这里我觉得其实从财政情况来看，欧洲的情况还是好于美国，我觉得美国这两年比欧洲好，当然有它的制度方面的优越性，美国是一个国家，他没有财政同盟，跟货币同盟之间的矛盾。但是美国的问题就是过去两年，他的量化方松比欧洲做激进的多，然后财政。

　　关键过去两年我们看到欧元区的财政削减的力度非常大，这点很重要，这点更长远看，对欧洲并不是太悲观，今年德国赤字可以达到平衡，就是国家没有任何赤字，基本上政府负债也就在70%左右，而美国过去两年每年财政赤字都是在7—8%之间，美国很明显像这样大的国家，他每年财政赤字7—8%，包括德国已经是降到零，这样财政的区别，美国还是放松的财政政策，最后到了一个时点肯定要进行转换，美国接下来面临很重要财政的紧缩，财政悬崖达到，即使不发生，发生是4%—4.5%GDP，如果不发生他至少要削减2%的GDP这样一个情况。

　　这样的话它的财政赤字可能明年还是5—6%，那样长期的财政赤字肯定不可维持的，所以对美国的情况，我觉得可能在复苏的机遇，我们有一点很明确，这个财政的问题根本没有开始动手解决，明年第一年解决财政赤字的时候，这个时候对他的经济负面影响会逐渐体现出来，这个就是靠他房地产的复苏，跟他财政赤字这样的削减，这样两个相反主要美国经济增长的影响。所以我觉得明年美国2%就非常不错了，欧洲就是衰退。

　　整个全球经济，现在看起来大家都说发展中国家不错，可能是一个支撑点。上个月我在东京全球的MF世界银行的年会，给我感觉很有意思一个现象，大家都在说，所有的银行行长，财政部长，都说明年比今年好一点。但是所有参会人都说目前的经济形势都在下降，全球都再往下走，包括欧洲的衰退，美国经济的放缓，发展中国家表现是不错，但是现在发展中国家已经看到非常大下降的压力了，我们看到新家坡三季度大幅度负增长，香港是零增长，香港房地产泡沫，房地产这么旺盛，但是它的经济三季度环比零增长，所以发展中国家能不能成为世界经济明年的增长，我觉得是怀疑的。所以明年整个经济最多跟今年从全球看是差不多，也不会好到哪里去。

　　这样一个全球经济局势对我们中国经济影响也是非常明显的。

　　中国经济首先从全球格局看，我们的出口，明年出口形势非常严峻，这点我觉得不应该给过去，9、10月份我们出口数据10%的增长及出口又复苏了，这个可能正好相反，可能是我们看到现在出口的高点，这个跟季节因素有关系，跟假期，跟苹果销量好的，很多一次性的因素。如果再看明年出口形势，我们知道商务部对今年10%的出口目标已经放弃了，今年如果出口在7左右就很好了，明年将会下降出口目标，而且最近广交会的出口订单的情况，其实跟半年之后的出口是非常吻合的，广交会是什么情况，大概负13左右，我们看到秋季的广交会，而且长单很少。这也是意味着明年的出口形势还是非常严峻。

　　第二看零售，零售在消费看起来是中国现在经济增长一个亮点，相对是比较平衡的。基本上没什么大起大落，而工业生产其实出现非常大的波动，最近看到工业生产有一点起稳，这样经济开始出现平衡的态势无疑是一个好消息，我们看到一季度、二季度、三季度经济增速下降，到了四季度现在看起来得到一定的起稳，经济四季度可能出现一定反弹。

　　但是这个反弹也是有非常大的压力，我们看首先这一轮经济起来，我们看到这一轮为什么经济四季度出现起稳，是企业投资增速上升了吗？没有。最主要是机械投资，我们看到四季度的经济起稳主要跟积极的财政政策，政府在机械方面的投入，大幅度增加投入使四季度经济出现起稳。制造业投资还是在下降，房地产投资也是很低迷，主要就是机件投资，从负的，今年年初比较低迷，在这两个月出现大幅度的反弹，特别是十月份的铁路投入增长40%，这样大幅度的投入使我们经济出现起稳。现在的问题是光靠机件投资拉动的经济会不会开始扩散到其他经济领域？

　　现在还看不到。所以我觉得在最近几个月，经济数据出现反弹，包括前两天汇丰，但是我觉得主要还是在政策，主要是财政投资，这个当然跟十八大之后维稳，大量的财政投入有关。但是看到投资上面还没有看到企业投资的复苏，还有企业的利润还在下降。

　　第二应收帐款大幅度上升，现在三角债很长时间没有看到，现在又出现了，我们看到大规模的扩张，它的贷款质量比正常贷款差一点点。所以这样一些隐患，我觉得对明年经济，我觉得这是增加了不确定性。

　　第三个隐患就是房地产市场，房地产市场，我们在北京去看，房地产市场很乐观，销量非常好，价格又开始回暖，政府又开始着急了，又考虑怎么打压。但是房地产的情况现在投资并没有恢复，我们看到上海、北京一线城市开始回暖，但是二三线城市销售还是很低迷，所以对于房地产市场，我觉得地区的不平衡，以及收入分配造成的豪宅跟普通商品房的分布出现很大的分化。

　　这里面有一个很有意思的数据跟大家分享，1—10月份我们房地产市场竣工面积投资增速17%，但是销售1—10月份是负1，这样其实全国范围看，分界线还是在增加库存，特别是二三线城市，现在销量是一个很大的问题，在这种情况下卖地主要集中在一线城市，二三线城市很难，这样对当地地方政府的财力造成压力，所以看到房地产，你要打压可能打压投资，二投资可能是负10的，这些对经济的负面影响会体现出来。

　　这个问题怎么解决，就是明年房地产政策非常关键，但是政策可能要有针对性，现在一味的限制，其实限制了量，对价格还是平稳，但是投资量，销售量这样一个压制，其实对整个经济负面作用越来越体现。

　　最后刚才提到就是出口，这是我刚才看到广交会出口的情况，今后要领先于实际出口。所以中国的三架马车看，明年可能经济拉动还是主要机件投资。机件投资意味着明年，如果看12月底我们看到中央经济工作会议，一般就会对明年定调，今年是7.7左右，7.7的经济增速，明年定的目标估计在7.5左右，这也是体现了中国经济增速大的拐点出现，就是开始，包括企业界，包括现在政策制订不折不接受这样的现实，今后的增长维持到7—8%之间已经非常不错的。

　　所以这样的拐点转型，我们提到全球经济，过去出口每年30%的增速，今后五年可能5—10%最多了，这样一个全球经济格局的变化，使得我们经济增速一方面下来。另一方面我们的劳动工资，企业的劳动工资大幅度上升，这是临时拐点，刚才好象前几个专家讨论到，其实我们对几个问题，我们要重新认识。

　　第一个工资大幅度上涨，这个不是争论的问题，是一个普遍的现象。

　　第二人口红利，本来是预计两个15年，现在又有新的数据，包括第六次人口普查，感觉人口红利在10年出现拐点，现在新的数据，新的事实对于经济转型的急迫性，或者挑战提出更大的要求。所以我觉得从目前短期来看现在经济下降的压力，这一轮很明显短期经济周期的压力跟长期的这样一个拐点，就是经济增速下移交织在一起。今年我们看到这些不乐观的数据，其实也是跟，尤其中期性因素很明显，就是跟08、09年四万亿这样一个刺激还是有一定关系，四万亿其实最后是十几万亿的投资，造成一个格局就是我们过去的产能扩张非常厉害，过去两年产能扩张，机件投资，铁路是百分之百的增速，今年即使是现在反弹也是比较低的情况，很难看到机件再大规模的搞一轮。

　　企业投资已经受制于产能压力，也看不到靠投资拉动经济，这样的模式看从短期、长期都不能维持。这样的经济动力来自哪里？这里面就是我们看到，经济增长周期，过去三十年，经济增长10%左右，大家说表现非常好。但是我们仔细看这个10%，其实它波动非常大，最差的时候，我们知道90年，甚至达到4，亚洲金融危机的时候也没有达到7.8%左右，这一轮新的一轮挑战的压力。

　　如何应对，就是说今后的走势怎么样，我觉得从长期的观点看，其实这样一个周期，我是把经济周期分十年，如果是框一个框架，过去十年正好是领导人周期，新的政府，领导人周期也是十年换届，跟经济周期密切相关，新的政府怎么做，其实可能对今后5—10年经济走势起很大的作用。