越南笼罩货币危机阴影中方企业如何应对

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　　至此，越南已跻身世界中等收入国家行列。越南又是中国增长较快的贸易伙伴，中越建立全面战略伙伴关系、中国-东盟自由贸易区投入运行和不断深化，正在不断改善中越经贸发展环境，越来越多的中国企业对越南市场发生了浓厚兴趣。但与其他海外市场一样，中国企业在开辟越南市场时需要高度重视其宏观经济波动风险。

　　大规模投资潜藏货币危机

　　与其他发展中国家相比，越南具有宏观经济稳定性和政治稳定性明显较强的优势；但与中国和大多数发达国家相比，越南的宏观经济稳定性又太差，其财政收支、国际收支、通货膨胀、汇率等指标波动相当强，给在越外资企业经营带来了不可忽视的风险。

　　2008年，越南就一度爆发“高通胀+资产市场崩盘+经常项目收支逆差”的危机风潮。而就其内部因素而言，通胀、国际收支危机、资产市场泡沫及其破灭都来自越南盲目追求经济高增长的指导思想，正是在这一指导思想下，越南政府不仅将投资规模提高到了不合理的程度，2002~2006年，越南投资占GDP比重始终在33%以上，2007年进一步提升到40.6%，而且辅之以持续的过度宽松的货币政策。

　　过高的投资规模削弱了财政稳定性，刺激了进口增长失控，过度宽松的货币政策不仅给通货膨胀推波助澜，更吹起了资产市场泡沫；越南为弥补经常项目收支逆差和投资-储蓄缺口而大幅度放宽外资政策，特别是对进入金融服务市场的外资政策宽松程度远远超过中国，进一步加剧了资产市场和汇率的波动性。

　　更突出的是，经过2008年危机风潮冲击，越南仍然未能彻底改变其盲目高投资的偏颇，2009年全社会投资额达704.2万亿越盾，同比增长15.3%，占国内生产总值的42.8%，其河内-胡志明市高速铁路计划耗资接近全国60%的GDP，这个项目2010年刚刚被国会否决，一口气建设8座核电站的计划又粉墨登场，而且政府仍打算再次向国会提交河内-胡志明市高速铁路计划。正是在这种背景下，新的国际收支和货币危机阴影正在逼近越南。

　　2001年，越南经常项目收支拥有6.83亿美元顺差；从2002年开始，越南货物贸易收支和整个经常项目收支均转为逆差，且逆差规模日益扩大。2003~2008年，越南经常项目收支逆差从19.31亿美元上升至107.87亿美元，贸易逆差从25.81亿美元上升至127.82亿美元。虽然因从2008年5月起遭受危机风潮冲击而被动紧急压缩进口，使2008年下半年起贸易收支和经常项目收支有所好转，2009年全年经常项目逆差和贸易逆差分别下降到了74.40亿美元和83.06亿美元，其中2009年第一季度一度出现了经常项目收支和贸易收支双顺差，但从2009年第二季度起就恢复了经常项目收支和贸易收支双逆差，而且逆差数额越来越大。

　　2009年第二季度至第四季度，其经常项目逆差依次为22.34亿美元、37.08亿美元和42.84亿美元，贸易逆差依次为26.53亿美元、33.77亿美元和46.04亿美元。在这种情况下，从2009年第三季度以来，越南国际清偿能力日趋削弱，目前已经下降到了危险的境地。

　　一般说来，一国外汇储备至少应当足够满足3个月进口需求；从2009年第三季度起，越南季末外汇储备已经连续低于当季进口额。即使加上特别提款权等其他储备资产，采用更宽松的“总储备减黄金”指标衡量越南的国际清偿能力，这项指标也从2009年第四季度起就低于当季进口额了。

　　中资企业面临双重汇率风险

　　由于东道国货币汇率波动性太强，与国内厂商仅仅面临人民币汇率风险不同，在越中资企业面临双重汇率风险：一方面是越南盾的汇率风险；另一方面，由于越盾币值极不稳定，越南货币替代现象相当普遍，包括中资企业在内的在越外资企业广泛使用美元计价结算；但中资企业这样做又要面临人民币与美元之间的汇率风险。为了有效应对上述汇率风险，除了企业自身要开展相应安排之外，我国政府也有必要从以下两个方面努力为本国企业规避汇率风险创造有利条件：

　　首先，如果能够广泛推行人民币计价结算，相信将能大幅度降低TCL之类海外中资企业的汇率风险，而此举在越南这类毗邻中国的发展中国家又是可行的。由于中国连续多年是越南数一数二的贸易伙伴，越南货币替代的特色之一就是购买人民币较多；人民币近年来兑美元升值，进一步升值的前景广受看好，进一步激励了越南企业和居民持有人民币的动机。目前，除中资银行外，汇丰越南银行等金融机构也开办了人民币贸易结算等项业务。

　　其次，为了规避汇率风险，世界各国跨国公司的另外一种普遍做法是重视在东道国和国际金融市场融资，在负债中多选择东道国本币贷款，实现资产负债币种结构对称，从而化解货币错配风险。1996年，美资跨国公司海外子公司外部资金存量中有47%来自东道国；1995年，日本企业海外子公司融资流量的45%来自东道国。为此，政府需要通过外交等各方面努力，让中资企业在越南获得更便利利用当地金融市场的权利。