看涨钢价情绪形成 钢铁去库存暂告段落

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摘要：钢价连续五周上涨、钢厂竞相上调出厂价、社会库存触底反弹……近期国内钢铁市场的种种迹象表明，看涨后期钢价的情绪正在形成，钢铁去库存暂告段落。对于这种变化，未来行业是进入上行通道还是再度面临拐点，值得深思     钢价连续五周上涨、钢厂竞相上调出厂价、社会库存触底反弹……近期国内钢铁市场的种种迹象表明，看涨后期钢价的情绪正在形成，钢铁去库存暂告段落。对于这种变化，未来行业是进入上行通道还是再度面临拐点，值得深思。

    回顾本轮钢价的反弹行情，推动其反弹的动力有二：一是钢企限产减产，二是下游补库存。而供给下降和需求回升这两动力能否持续，直接关系着未来钢价的走势。

    在前期钢价持续低位运行的压力下，7月份钢企加大了限产和减产的力度，国内粗钢和钢材产量双双显著回落，环比降幅分别为3.76%和5.26%，其中钢材产量在连续两个月突破7000万吨关口之后重回“6000万吨时代”，相当于今年3月水平。值得一提的是，与以往“由小到大”分批次减产不同，7月份大型钢企和小型钢企实现同时减产：大型企业日产量由6月份的175万吨下降至7月份的166万吨，环比下降5%，小型企业则由32万吨日产量下降至30万吨，环比下降6%左右。

    7月份大小钢企的同步减产有效减少了钢材供给，不过这也将导致大小钢企的成本差距缩小，从而使得未来产量有可能继续同时增减，从而加剧钢价波动。更重要的是，钢价回暖将使钢厂在检修完成后陆续投产，这也对钢价重新构成供给压力。中钢协最新的旬报数据显示，8月上旬全国粗钢产量估算值为1719万吨，日产量分别为141.3和171.9万吨，环比7月下旬各增加2.9万吨和7.7万吨。粗钢日均产量连续3个月下跌后，再次出现抬升态势。

    从需求端来看，汽车、建筑、家电、机械等钢铁下游行业经历了2-3个月的原料去库存后，7月份开始逐步启动了原料补库存行为；与此同时，伴随钢价上涨预期的增强，贸易商也开始重建库存，这也在一定程度上放大了存货的需求变化。

    不过，钢铁需求能否持续好转还要看下游企业的新订单能否持续提升和跟进。根据贸易钢铁网的数据，7月份钢铁下游行业的新订单数量开始回升，特别是建筑行业的恢复更为显著。如果下游行业的运营进一步好转，则将有效拉动钢铁需求，并对冲钢铁产量的回升，从而对钢价构成支撑。下游行业中，汽车行业的景气度有望在四季度的历史旺季出现环比回升，这对板材的需求将构成提振，不过其短期动力仍不明确；房地产和建筑行业关系到长材需求，这也要看保障房和区域建设的落实情况。

    总体来看，在国内经济整体趋势偏弱的背景下，短期下游需求的复苏可能难以超预期，加上产量已现恢复迹象，故钢价的持续上涨存在较大的不确定性。

    库存方面，虽然7月底钢材市场库存降至1500万吨以下，但是截至8月13日，社会库存再次突破了1500万吨，去库存化出现结束的迹象。当然，短短两周的反弹或许并不是去库存的“休止符”，而仅仅是去库存过程中的“暂停键”；但是8月上旬钢材产量的回升、下游需求亮点不明以及当前市场较重的观望情绪和谨慎心态，都预示着去库存进程很可能行将结束。

    值得注意的是，在当前的时点出现去库存“休止符”，并不符合历史规律。2006年以来的历史走势表明，钢铁社会库存在每年9-10月份会有明显的抬升，这主要归因于三季度末、四季度初钢铁消费的季节性回暖。与历史数据相比，今年库存止跌的时点明显提前，即钢材社会库存尚在消费淡季就出现反弹。在钢铁库存水平处于历史高位的背景下，这种反弹必然不利于行业基本面的改善。

    如果去库存就此结束，加上季节效应下钢铁库存在今年三季度末和四季度初出现大幅抬升，那么届时库存压力将再次高企，如果需求端缺乏显著动力，则钢铁行业将重现困境。