下游需求未有效释放 钢价上涨势头趋缓

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摘要：在下游需求尚未有效配合之前，钢价将处于涨跌两难的境地，短期振荡概率较大，后期在铁矿石价格上涨、终端需求集中释放的预期下，钢价有望继续向好。 近期国内钢材期货价格整体处于稳中上升阶段。一方面，虽然前期     在下游需求尚未有效配合之前，钢价将处于涨跌两难的境地，短期振荡概率较大，后期在铁矿石价格上涨、终端需求集中释放的预期下，钢价有望继续向好。

    近期国内钢材期货价格整体处于稳中上升阶段。一方面，虽然前期钢价的触底反弹带动市场销售明显好转，但多为中间流通商所为，并非下游需求驱动，钢厂减产情况并不乐观，前期检修或者减产钢厂陆续恢复生产，因此现货很难同幅度跟进期货的涨幅，从而对期价上涨形成制约；另一方面，铁矿石等原材料价格坚挺，成本支撑作用较强，沙钢、河钢均大幅上调建筑钢材的出厂价格。因此，在下游需求尚未有效配合之前，钢价将处于涨跌两难的境地。综合来看，短期振荡概率较大，后期在铁矿石价格上涨、终端需求集中释放的预期下，钢价有望继续向好。

    一、宽松货币政策支撑钢价走高

    从目前的市场情况来看，流动性将保持宽裕。因此后市在资金充裕的推动下，钢材还是存在继续上涨的动力。7月本外币贷款增加4881亿元，其中，人民币贷款增加5328亿元，外币贷款减少56亿美元。下半年剩余的新增信贷规模约为2.88万亿元，三、四季度的新增规模应保持在1.44万亿元左右，月均投放规模在5000亿元左右。根据以往贷款需求，三季度的信贷投放量要明显大于四季度，对实体经济运行形成一定利好。另外，我们注意到，自7月下旬开始，贸易商的银票贴现率呈现下降趋势,截至8月11日已经降至3.16‰,这将有效缓解流通商的资金压力。市场上贸易商资金充裕，封盘囤货现象较为普遍，从而间接影响钢铁的需求。

    二、受成本支撑钢价下跌空间有限

    此轮钢材价格的上涨更多地是来自于成本的推升，前期在钢价大幅下跌后，部分小钢厂由于亏损纷纷停产，近期在现金流逐步恢复后，在低价位的现货矿价下，企业盈亏平衡甚至略有盈利，于是部分企业重新生产，从而带动矿石等原料需求增加。据测算，国内66%唐山铁精粉自低点反弹幅度达24%，现货矿天津港(600717,股吧)63.5%品味印粉反弹幅度为19.2%，而螺纹钢现货价格涨幅仅为7.75%。由于矿价整体涨幅大于钢价涨幅，成本压力加大。短期内钢价进入调整阶段，钢厂采购陷入观望。但同时近期矿山到货不足，矿商惜售推动矿价继续小幅攀升。因此成本的坚挺将压缩钢价的回调空间。

    三、减产情况不及预期

    近阶段钢价反弹，有些钢厂可能取消临时性的检修，再加之一些小钢厂的复产，产能利用率依旧高企。从钢厂的高炉利用率来看，7月份大部分钢厂仍然保持了正常的生产节奏，仅少部分钢厂的高炉利用率较6月份有下降。其中，大型钢铁企业减产意愿并不强烈，因为6月份全国各钢厂热轧的平均完全成本与钢材价格较为接近，钢厂继续生产仍有微弱的盈利空间，即使亏损，亏损额也相对较小。最新产量数据显示，7月份螺纹钢日均产量34.49万吨，环比下降6.12%；线材日均产量28.83万吨，环比下降6.53%，整体来看产量依旧维持在高位运行。

    四、下游需求尚未有效释放

    近期钢材各品种的社会库存出现了涨跌互现的局面，其中螺纹钢、线材、冷轧均有不同程度的下降，而热轧和中厚板出现回升。截至8月13日，上海地区58个建筑钢材主要仓库螺纹钢库存约在58.771万吨，环比减少2.082万吨；线材12.926万吨左右，环比增加0.226万吨。全国重点城市建材总库存减少7.128万吨，至723.371万吨，全国各品种社会库存15027.88万吨，同比增加48.99%。建筑钢材库存下降，一方面是近期工地采购加大，同时7月钢企减产幅度有所提高，螺纹、线材日均产量分别下降6.12%、6.53%，减轻了市场的供给压力。同时近期钢厂订单出现好转，大型钢厂产成品库存积压较上月已经有明显好转，基本回到正常水平。但值得注意的是，大部分地区终端需求仍未有效释放，因此短期市场难有明显涨跌，后期将会进入施工旺季，未来钢价有望出现阶段性的振荡向上。

    五、总结及投资策略

    自7月中旬以来，钢价触底反弹，截至目前螺纹钢期货较前期低点反弹逾300点。目前来看，钢材基本面依显疲弱，汽车、房地产行业都刚刚开始去库存进程，再加之南方雨季、高温，导致很难出现连续稳定的需求，预计国内建筑钢材市场短期内将在4300—4450元/吨区间维持振荡走势，待终端有效需求真正释放后，钢价仍有望继续振荡上行。操作上，中线多单谨慎持有，4400以上多头可逢高适量减仓。