钢价涨幅输矿价 钢铁股修复性上涨结束

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摘要：钢铁行业盈利状况在年内画出了一道“N”形曲线，而一番上下让钢铁行业冰火两重天。尽管日前三大钢企一起提价，基本补上了8月跌幅。然而提价幅度低于预期也显示了他们对后市并不乐观的态度。综合考虑到四季度需求情     钢铁行业盈利状况在年内画出了一道“N”形曲线，而一番上下让钢铁行业冰火两重天。尽管日前三大钢企一起提价，基本补上了8月跌幅。然而提价幅度低于预期也显示了他们对后市并不乐观的态度。综合考虑到四季度需求情况，目前明显钢价涨幅跑输矿价，因此企业的盈利状况依然不容乐观。券商分析师认为，此轮悲观预期修复的钢铁股上涨基本结束，矿石股受矿价变化而出现的趋势性投资机会也将告一段落，需要更耐心地等待。

    矿价涨幅超钢价

    从年初开始，钢铁行业盈利经历了一个N形走势，盈利高点出现在4月份，低点出现在7月份，进入8月钢厂测算盈利开始逐渐恢复。

    截取从7月1日开始的本轮反弹一直到8月12日数据看，钢铁行业指数累计上涨幅度12.13%，同期上证综指的上涨幅度为8.50%。虽然钢铁行业基本持平于大盘，但由于市值占比较大的金融行业涨幅明显偏小，因此，实际上钢铁几乎是表现最差的周期性行业。

    分析师刘元瑞对比数据后发现，地产在下半年贡献环比增量需求的概率正在减小。而由于成本关系，近期迅速反弹的钢价绝对价格已经超过过去多年以来的均值水平，进一步上涨依然需要经济繁荣来配合。中投证券分析师初学良认为下半年需求将会波澜不惊，超预期的需求增量很难看到。

    然而目前最直接决定分析师们对钢企盈利状况很不乐观的理由是：矿价涨幅超钢价。

    目前国产矿在反弹至1200元/吨后亦开始上涨乏力进行盘整，进口矿折算后亦在1200元附近。本轮矿价上涨折吨钢成本增加约300元/吨，略低于钢价上涨，因此以实时矿价换算钢厂利润稍有改善(约3%)。基于此，但需求未有明显改善前，长城证券分析师乔培涛认为钢厂盈利仍保持低位。

    研究报告亦指出，即将推升的成本将使3季度的盈利低于上半年平均水平。

    而近期，联合国贸发会议发布《2009-2011年世界铁矿石市场报告》。有官员称，2009年全球铁矿石产量接近16亿吨，比前一年下降6.2%；铁矿石交易量则达到创纪录的9.55亿吨，比前一年增长7.4%。短期内铁矿石供应将滞后于需求，价格居高不下的局面可能持续到2012年。这一信息无疑又给钢企未来的盈利恢复蒙上更深阴影。

    机会尚需耐心等待

    由于7月15日以后原料成本呈现快速上升的态势，8月份吨钢亏损高于100元将会是一个个大概率事件，9月炼钢毛利是否能扭亏转正将决定三季度业绩能否环比增加。

    由于原料价格上升速度大于价格上升，所以光大证券研究员判断三季度业绩环比增加的概率不大。认为此轮悲观预期修复的钢铁股上涨基本结束，矿石股受矿价变化而出现的趋势性投资机会也将告一段落。

    “当我们将本轮上涨定义为反弹的时候，说明我们已经接受了经济未来会进入二次去库存。很直观的结果就是需求会重新回落，库存会发生反复，而钢价会出现下跌。”

    分析师刘元瑞分析认为，注定行业在未来的一段时间内不仅没有相对收益，也没有绝对收益，而等待则是最好的选择。

    从投资角度说，刘元瑞认为由于股价的表现截然不同，因此此时的防御概念更多应该集中在低估值方面，其推荐的8月投资组合为宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管。

    而分析师乔培涛前期看好的区域钢铁主线的八一钢铁、三钢闽光、酒钢宏兴本轮反弹涨幅分别达到35%和27%，将面临较大回吐压力，因此他不建议继续增持钢铁，建议逐渐减仓降低风险。

    刘元瑞坦言虽然能联想到结果，但是选时间依然是一个艰难问题。“不过，有一点是比较明确的：当现货钢价在去库存未完成之时就出现上涨，带来的结果将是缩短钢价上涨的时间和幅度，以及库存周期调整的延长。”