鄂湘苏产能过剩 华新水泥十字扩张艰难

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摘要：虽是炎炎夏日，但华新水泥却已开始提前“过冬”。 7月17日，华新水泥发布公告称，预计今年1-6月份实现的归属于母公司净利润与上年同期相比下降超过50%。 公司解释，上半年，公司产品主导市场所在的湖     虽是炎炎夏日，但华新水泥却已开始提前“过冬”。

    7月17日，华新水泥发布公告称，预计今年1-6月份实现的归属于母公司净利润与上年同期相比下降超过50%。

    公司解释，上半年，公司产品主导市场所在的湖北区域，新增产能集中释放、产能过剩严重，水泥价格大幅下降，是导致公司上半年业绩下降的主要原因。另外，尽管余热发电项目的运行，部分降低了电力成本，但由于煤炭外购价格的上升，以及煤炭消耗、工厂维修维护控制等未达到内控目标，导致成本较去年同期上升，也是原因之一。

    中投证券分析师李凡直言，华新水泥的“冬天”已经来临。

    双重因素挤压业绩

    长江证券(000783)分析师刘元瑞表示，今年上半年，价格低迷、成本上升的双重因素挤压了公司业绩。

    截至目前，公司产品主导市场所在的湖北区域，2010年占比达50%以上。2009年-2010年上半年，湖北市场新增产能迅速增长，2008年底湖北新型干法水泥产能约4000万吨，2009年新增水泥产能约2400万吨(不完全统计)，增速达60%，2010年上半年又新增水泥产能(不完全统计)约773万吨，产能的持续释放导致市场供需压力较大。

    “以武汉地区42.5元的水泥价格为例，2009、2010年价格基本没有上调过，都低于2008年的水平。”刘元瑞称。

    此外，煤炭价格上涨也导致公司成本高企。今年上半年动力煤价格大幅上涨，以山西优混为例，2009年上半年均价为577元/吨，2010年上涨至737元/吨，上涨幅度达28%。

    “在价格和成本的双重挤压下，湖北地区的毛利率大幅下滑，前五月的毛利率为11.39%，比去年同期的16.44%下滑了5个百分点。”刘元瑞指出。

    李凡预测，从其跟踪的湖北省水泥行业投资的情况来看，今年上半年极有可能成为产能集中投放的最后时段。届时，湖北区域市场的低点可能在今年出现。同时，由于一次性收益的因素在明年上半年较难重现，因此公司业绩增长的最低点或将在明年上半年出现。

    “十字”扩张受阻

    江孔亮称，作为中西部地区最大的水泥制造企业，华新水泥一直以来谋求“十字”战略的发展，即以京广线和长江为依托纵横十字发展，但目前来看这一战略未能得到很好的实施。

    “湖北仍然是公司主要市场，其市场占有率达到25%，但由于葛洲坝(600068)、亚东等竞争对手的快速扩张导致竞争加剧，其他区域都是点状的布局，市场占有率不高。”江孔亮表示。

    2009年公司所在的湖北、湖南、江苏等市场由于产能过剩，导致盈利能力欠佳。

    “未来湖北仍将是公司重点巩固的区域，云南、湖南市场将是公司重点开拓的另外两个市场。”江孔亮认为。

    李凡表示，公司去年底宣布的定向增发如果能在今年顺利完成的话，将成为公司抵御市场寒冬的主要利器。

    此前，负债率过高一直是2008年之前影响公司进行扩张的主要原因，2008年公司增发完成，资产负债情况略有好转以后，2009年又开始大幅度扩产，致使资本性开支大幅度超出现金流净额，负债率又迅速提升，因此不得不再进行资本融资。

    “将近67%的资产负债率将可能成为公司较大的负担，而今年持续的扩张仍需要20亿以上的资金方能支撑，公司急需完成去年年底公告的增发，缓解资金压力。”李凡称。

    瑞银证券分析师密叶舟称，目前，公司的资产负债实力也不足以支持进一步的迅猛扩张。如今公司已放弃在湖北的扩张计划，转而在上升空间有限的云南和西藏建设新的生产线。

    此前，华新水泥拟收购湖北京兰水泥的计划最终落空。

    去年7月，华新水泥公告，京兰水泥拟将旗下3家公司所拥有的全部资产及京山青龙山矿业公司拥有的采矿权的65%，成立一家新公司。华新水泥拟以68250万元收购京兰水泥拟新设公司的60%股权。但最后以京兰水泥支付给公司2000万元的违约补偿金宣告收购事项流产。

    此前，公司计划增发不超过1.35亿股，发行价格不低于20.49元/股，公司控股股东Holchin公司将按照占股比例认购非公开发行的股份。募集资金用于余热发电和混凝土事业的发展。

    密叶舟认为，尽管公司将募集资金用途调整为余热发电及产业链延伸项目，由于目前国家严控过剩产能行业的融资，华新水泥的增发计划估计短期内不大可能获得国家发改委的批准。