工程玻璃不及平板玻璃 南玻A17元买入

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摘要：公司发布2010半年报，略超预期。公司销售收入及利润上半年均创历史新高，实现营业收入34.05亿元，同比增长64.85%；实现净利润6.36亿元，同比增长143.51%。 平板玻璃继续维持高景气，房     公司发布2010半年报，略超预期。公司销售收入及利润上半年均创历史新高，实现营业收入34.05亿元，同比增长64.85%；实现净利润6.36亿元，同比增长143.51%。

    平板玻璃继续维持高景气，房地产调控政策尚未波及。公司平板玻璃业务收入同比增长了75.6%，毛利率达到了37.56%，高于去年同期和全年的水平。主要原因有二，一是行业上半年延续了良好的市场态势，房地产调控政策尚未对平板玻璃的需求和价格产生负面影响；二是公司提高了高档浮法玻璃和超厚玻璃的产量，高附加值的产品进一步提升了盈利水平。下半年预计行业景气将有所回落，我们维持全年对平板玻璃业务的收入和毛利率预测。

    工程玻璃低于预期，长期向好趋势不改。工程玻璃业务收入同比增长了11.54%，但毛利率下降至了29.54%。主要愿意亦有二，一是国家队建筑节能的政策推广力度不强，使得节能玻璃的市场规模尚未完全打开；二是近半年以银为主的原材料价格上涨达25%以上，公司的生产成本提升较大。我们依然看好工程玻璃业务的发展，但是适当调降了公司此项业务今年的业绩。

    太阳能达产迅速，预计后续扩产将在下半年进行。宜昌南玻1500吨/年的多晶硅产线和光伏科技公司50MW的晶硅电池生产线，目前产能利用率均达到了100%。宜昌南玻产线目前成本已经降至40美元/瓦以下，处于国内领先地位；其技改项目将于明年第二季度完成，届时产能可再增加500吨。这两项业务上半年收入在6亿元左右，全年可达13亿元的收入规模，而广福科技后续50MW的哭哦差有较大可能在年内开工建设。由于太阳能业务达产情况超预期，我们上调了此项业务的业绩预测。

    维持公司“买入”评级。我们略微调整了对公司的业绩预测，预计公司2010-2012年EPS将达到0.57、0.73和0.93元，对应当前股价市盈率20.2、15.6和12.3倍，维持公司“买入”评级，目标价17.0元。